Η πρόσφατη χρηματιστηριακή διόρθωση επαναφέρει στο προσκήνιο τις ελληνικές τραπεζικές μετοχές, με την αμερικανική KBW να βλέπει σημαντικά περιθώρια ανόδου και να ανεβάζει τον πήχη των αποτιμήσεων. Ο οίκος προχωρά σε αυξήσεις των τιμών-στόχων για την Πειραιώς, τη Eurobank και την Alpha Bank, με το μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου να φτάνει το 49%, ενώ διατηρεί την Πειραιώς και την Εθνική Τράπεζα στις κορυφαίες επενδυτικές επιλογές του.
Η αναθεώρηση στηρίζεται κυρίως στην αλλαγή των εκτιμήσεων για τη νομισματική πολιτική της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας. Η Keefe, Bruyette & Woods (KBW) προβλέπει πλέον ότι το επιτόκιο καταθέσεων της ΕΚΤ θα φτάσει στο 3% έως τα μέσα του 2027, έναντι παραδοχών 2,25%–2,50% που περιλαμβάνονται στα επιχειρηματικά σχέδια των ελληνικών τραπεζών.
Το νέο επιτοκιακό σενάριο οδηγεί σε ανοδικές αναθεωρήσεις των προβλέψεων για την κερδοφορία κατά περίπου 2% έως 6%, καθώς τα υψηλότερα επιτόκια εκτιμάται ότι θα ενισχύσουν τα καθαρά έσοδα από τόκους.
Παρά τις αναβαθμίσεις, ο αμερικανικός οίκος διατηρεί αμετάβλητες τις επενδυτικές συστάσεις του, διαφοροποιώντας την αξιολόγησή του ανάλογα με τις προοπτικές και τα χαρακτηριστικά κάθε τράπεζας.
Οι νέες τιμές-στόχοι
| Τράπεζα | Νέα τιμή-στόχος | Προηγούμενη | Περιθώριο ανόδου | Σύσταση |
|---|---|---|---|---|
| Πειραιώς | 13,60 € | 12,80 € | 49% | Outperform |
| Eurobank | 5,50 € | 5,20 € | 33% | Market Perform |
| Alpha Bank | 5,30 € | 5,10 € | 29% | Underperform |
Τα περιθώρια ανόδου υπολογίζονται με βάση τις τιμές αναφοράς που χρησιμοποιεί η KBW και όχι απαραίτητα τις τρέχουσες χρηματιστηριακές τιμές.
Πειραιώς: Στα 13,60 ευρώ η τιμή-στόχος, με περιθώριο ανόδου 49%
Η Τράπεζα Πειραιώς συγκεντρώνει το μεγαλύτερο επενδυτικό ενδιαφέρον στην ανάλυση της KBW, καθώς εμφανίζει το υψηλότερο εκτιμώμενο περιθώριο ανόδου.
Ο οίκος αυξάνει την τιμή-στόχο στα 13,60 ευρώ, από 12,80 ευρώ, διατηρώντας τη σύσταση Outperform. Η αναβάθμιση της τιμής-στόχου ανέρχεται σε 6,25%, ενώ το δυνητικό περιθώριο ανόδου φτάνει το 49%.
Η KBW θεωρεί ότι η Πειραιώς συγκαταλέγεται στους μεγαλύτερους ωφελημένους από ένα περιβάλλον υψηλότερων επιτοκίων, λόγω της αυξημένης ευαισθησίας των καθαρών εσόδων από τόκους στις μεταβολές της νομισματικής πολιτικής.
Οι προβλέψεις για τα κέρδη ανά μετοχή αναθεωρούνται οριακά χαμηλότερα κατά 0,6% για το 2026, αλλά αυξάνονται κατά 3,8% για το 2027 και 6,3% για το 2028.
Παράλληλα, ο οίκος προσαρμόζει τις εκτιμήσεις του για το κόστος των τίτλων πρόσθετων κεφαλαίων AT1, προσεγγίζοντας περισσότερο τις παραδοχές της διοίκησης.
Η Πειραιώς παραμένει, μαζί με την Εθνική Τράπεζα, μία από τις δύο προτιμώμενες επιλογές της KBW στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο.
Eurobank: Αναβάθμιση στα 5,50 ευρώ και δυνητικά κέρδη 33%
Για τη Eurobank, η KBW αυξάνει την τιμή-στόχο στα 5,50 ευρώ, από 5,20 ευρώ, διατηρώντας τη σύσταση Market Perform.
Η νέα τιμή-στόχος συνεπάγεται περιθώριο ανόδου περίπου 33%, με τον οίκο να αναγνωρίζει τις ισχυρές λειτουργικές επιδόσεις της τράπεζας, αλλά να παραμένει ουδέτερος ως προς τη σχετική επενδυτική της ελκυστικότητα.
Οι προβλέψεις για τα κέρδη ανά μετοχή παραμένουν αμετάβλητες για το 2026, ενώ αναθεωρούνται υψηλότερα κατά 2,1% το 2027 και 4,7% το 2028.
Η βελτίωση αποδίδεται κυρίως στις υψηλότερες εκτιμήσεις για τα καθαρά έσοδα από τόκους και σε ελαφρώς χαμηλότερες προβλέψεις για τις λειτουργικές δαπάνες.
Στο επίκεντρο της προσοχής βρίσκονται επίσης οι επιπτώσεις από την ενσωμάτωση της Eurolife, οι οποίες αναμένεται να αποτυπωθούν στους κεφαλαιακούς δείκτες των επόμενων τριμήνων.
Alpha Bank: Στα 5,30 ευρώ η τιμή-στόχος, αλλά παραμένει το Underperform
Πιο επιφυλακτική εμφανίζεται η KBW για την Alpha Bank, παρά την ανοδική αναθεώρηση της αποτίμησής της.
Η τιμή-στόχος αυξάνεται στα 5,30 ευρώ, από 5,10 ευρώ, με το εκτιμώμενο περιθώριο ανόδου να διαμορφώνεται στο 29%. Ωστόσο, ο οίκος διατηρεί τη σύσταση Underperform.
Η διαφοροποίηση αυτή αντανακλά την εκτίμηση ότι η Alpha Bank διαθέτει μικρότερη ευαισθησία στα υψηλότερα επιτόκια σε σχέση με άλλες ελληνικές τράπεζες, ενώ εμφανίζει μεγαλύτερη εξάρτηση από τη χονδρική χρηματοδότηση και υψηλότερη συμμετοχή των προμηθειών στα συνολικά έσοδα.
Οι προβλέψεις για τα κέρδη ανά μετοχή αυξάνονται κατά 1,6% για το 2026, 2,9% για το 2027 και 4,6% για το 2028.
Η KBW εκτιμά ότι η επικείμενη Investor Day στις αρχές Νοεμβρίου δύσκολα θα προσφέρει σημαντικές θετικές εκπλήξεις, καθώς θεωρεί ότι μεγάλο μέρος της προσπάθειας ενίσχυσης της κερδοφορίας έχει ήδη πραγματοποιηθεί.
Παράλληλα, αναμένει ότι οι εξαγορές των Universal και Altius θα επηρεάσουν τους κεφαλαιακούς δείκτες της τράπεζας στα επόμενα τρίμηνα.
Τα υψηλότερα επιτόκια αλλάζουν τις προβλέψεις για την κερδοφορία
Ο βασικός καταλύτης της αναθεώρησης των τιμών-στόχων είναι η προσδοκία ότι η ΕΚΤ θα ακολουθήσει αυστηρότερη νομισματική πολιτική από αυτήν που είχαν αρχικά ενσωματώσει οι τράπεζες στα επιχειρηματικά τους σχέδια.
Η KBW προβλέπει επιτόκιο καταθέσεων 3% έως τα μέσα του 2027, εξέλιξη που θα μπορούσε να ενισχύσει τα επιτοκιακά περιθώρια.
Ήδη, σύμφωνα με τα στοιχεία που επικαλείται ο οίκος για τον Αύγουστο, το κόστος των καταθέσεων αυξάνεται με βραδύτερο ρυθμό από τις αποδόσεις των δανείων.
Από τον Ιούνιο, η διαφορά επιτοκίων έχει διευρυνθεί κατά 7 μονάδες βάσης στις επιχειρηματικές χορηγήσεις και κατά 5 μονάδες βάσης στα δάνεια προς νοικοκυριά.
Η τάση αυτή ενισχύει τις προοπτικές για τα καθαρά έσοδα από τόκους, ιδιαίτερα σε συνδυασμό με την πιστωτική επέκταση, η οποία εκτιμάται ότι θα διατηρηθεί σε υψηλά μονοψήφια ποσοστά.
Έκπτωση 20% έναντι των ισπανικών τραπεζών
Σημαντικό επιχείρημα υπέρ των ελληνικών τραπεζικών μετοχών αποτελεί, σύμφωνα με την KBW, η σύγκριση των αποτιμήσεών τους με τις ισπανικές τράπεζες.
Ο οίκος υπολογίζει ότι οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με έκπτωση περίπου 20% έναντι των αντίστοιχων ισπανικών, παρά τις θετικές προοπτικές πιστωτικής επέκτασης και την ενίσχυση των επιτοκιακών περιθωρίων.
Η KBW θεωρεί ότι η ελληνική αγορά συνδυάζει ισχυρότερη αύξηση χορηγήσεων με σχετικά περιορισμένη μετακύλιση των υψηλότερων επιτοκίων στις καταθέσεις, παράγοντες που μπορούν να στηρίξουν την τραπεζική κερδοφορία.
Παράλληλα, εκτιμά ότι η πρόσφατη άνοδος των αποδόσεων των ομολόγων θα έχει περιορισμένη επίδραση στους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας CET1, αν και ενδέχεται να επιβαρύνει τα έσοδα από χρηματοοικονομικές συναλλαγές.
Τι αναμένει η KBW από τα αποτελέσματα τρίτου τριμήνου
Ο αμερικανικός οίκος προβλέπει ακόμη ένα ισχυρό τρίμηνο για τις ελληνικές τράπεζες, με τα καθαρά έσοδα από τόκους να επωφελούνται από την πιστωτική επέκταση και τα βελτιωμένα επιτοκιακά περιθώρια.
Αντίθετα, τα έσοδα από προμήθειες αναμένεται να υποχωρήσουν σε τριμηνιαία βάση, λόγω εποχικότητας και της απουσίας ορισμένων έκτακτων θετικών επιδράσεων που είχαν καταγραφεί στο δεύτερο τρίμηνο.
Στις προβλέψεις ενσωματώνονται και συγκεκριμένες έκτακτες επιβαρύνσεις. Για την Alpha Bank, η KBW αναμένει δαπάνη περίπου 25 εκατ. ευρώ στο τρίτο τρίμηνο, στο πλαίσιο της συμμετοχής της στο πρόγραμμα σχολικών ανακαινίσεων «Μαριέττα Γιαννάκου».
Για τη Eurobank και την Πειραιώς, οι αντίστοιχες επιβαρύνσεις εκτιμάται ότι θα καταχωριστούν στο τέταρτο τρίμηνο, ενώ μικρότερες δωρεές στο πλαίσιο της πρωτοβουλίας Academia 2030 αναμένεται να επηρεάσουν τα αποτελέσματα του τρέχοντος τριμήνου.
Συνολικά, η KBW θεωρεί ότι η πρόσφατη διόρθωση έχει βελτιώσει την ελκυστικότητα των ελληνικών τραπεζικών μετοχών, χωρίς όμως να αναιρεί τις διαφοροποιήσεις μεταξύ τους. Η Πειραιώς και η Εθνική παραμένουν οι βασικές επιλογές της, ενώ για τη Eurobank διατηρεί ουδέτερη στάση και για την Alpha Bank εξακολουθεί να εμφανίζεται επιφυλακτική.
===============================================
Αποποίηση Ευθύνης: Το περιεχόμενο και οι πληροφορίες που περιλαμβάνονται στο παρόν άρθρο προσφέρονται προς τους επισκέπτες/τριες/χρήστες/τριες του fpress.gr αποκλειστικά και μόνο για ενημερωτικούς σκοπούς, δεν δύνανται σε καμιά περίπτωση να εκληφθούν ως προτροπή, προσφορά, άποψη, ή σύσταση του fpress.gr για αγορά ή πώληση οποιουδήποτε χρεογράφου και δεν συνθέτουν νομική, φορολογική, λογιστική, ή επενδυτική συμβουλή ή υπηρεσία σχετικά με την αποδοτικότητα ή καταλληλότητα οποιουδήποτε χρεογράφου ή επένδυσης. Κατά συνέπεια, δεν υφίσταται ουδεμία ευθύνη για τυχόν επενδυτικές και λοιπές αποφάσεις που θα ληφθούν με βάση τις πληροφορίες αυτές.
