Morgan Stanley: Νέα μείωση των τιμών-στόχων για τις ελληνικές τράπεζες - Ο ρόλος των επιτοκίων

Η Morgan Stanley μετά από ένα μήνα από την ανάλυση που επιβεβαίωνε την εποικοδομητική στάση της στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, επανέρχεται και δηλώνει ότι ακολουθεί μια πιο επιλεκτική προσέγγιση στις τράπεζες της Ελλάδας (και της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης), υποβαθμίζοντας την Εθνική Τράπεζα και την Τράπεζα Πειραιώς σε equalweight ενώ για την Alpha Bank και τη Eurobank διατηρεί τη σύσταση overweight.

Ειδικότερα, ο επενδυτικός οίκος υποβαθμίζει τη σύστασή της για τις Εθνική Τράπεζα και Τράπεζα Πειραιώς σε equal-weight από overweight, με τιμή στόχο τα 9,05 ευρώ από 10,25 ευρώ πριν για την ΕΤΕ, και τα 4,96 ευρώ από 5,39 ευρώ πριν για την Πειραιώς.

Για την Eurobank η νέα τιμή στόχος είναι στα 2,61 ευρώ από 2,63 ευρώ πριν και για την Alpha Bank τα 2,11 ευρώ από 2,28 ευρώ πριν, ενώ και για τις δύο η σύσταση διατηρείται στο overweight.

H Alpha Bank είναι και το top pick της Morgan Stanley καθώς εκτιμά ότι θα επηρεαστεί το λιγότερο από την πορεία της νομισματικής πολιτικής ενώ η μετοχή της είναι υποτιμημένη σε σχέση με τις υπόλοιπες τρεις.

Βασικός λόγος αυτής της διαφοροποίησης, είναι η εκτίμηση ότι τόσο οι εξωτερικοί όσο και οι εσωτερικοί κίνδυνοι ανάπτυξης της Ευρωζώνης αναμένεται να οδηγήσουν σε έναν ταχύτερο και πιο απότομο κύκλο μείωσης των επιτοκίων από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα.

Οι αναλυτές της Morgan Stanley αναμένουν ότι τα επιτόκια της ΕΚΤ θα φτάσουν στο 1,75% μέχρι το τέλος του έτους 2025 (έναντι 2,25% προηγουμένως) και 1,5% το 2026.

Αν και το NII είναι χαμηλότερο κατά 2,6% κατά μέσο όρο για το 2025-26, οι καλύτερες υποθέσεις για την αύξηση των εσόδων από τις αμοιβές και τις προβλέψεις σημαίνουν ότι η μέση περικοπή στις εκτιμήσεις της για το 2025-26 είναι -2,4%.

Η Morgan Stanley είχε μειώσει επίσης της τιμές στόχους των ελληνικών τραπεζών στην ανάλυση της 21ης Οκτωβρίου, ενώ επαναλαμβάνει ότι εξακολουθεί όμως να βλέπει τον κλάδο σε ελκυστικά επίπεδα, με την Alpha Bank να είναι προτιμώμενη επιλογή της.

Παρόλα αυτά, η Morgan Stanley, προχωρά σε αυξήσεις κατά 3,5% των εκτιμήσεων για τα μεγέθη των ελληνικών τραπεζών, μετά και τις καλύτερες των εκτιμήσεων επιδόσεις του τρίτου τριμήνου και της αύξησης της καθοδήγησης, αλλά με τιμές στόχους κατά 7% χαμηλότερα κατά μέσο όρο.

Παρά τη μέση μείωση κατά 7% των τιμών στόχων που δίνει για τις ελληνικές τράπεζες, η Morgan Stanley αυξάνει τις εκτιμήσεις της για τα μεγέθη τους το 2025 κατά 3,5% λόγω της υπεραπόδοσης σε σχέση με τις προβλέψεις που σημείωσαν στο γ’ τρίμηνο και της αύξησης του guidance.

"Η Ελλάδα υπήρξε η προτιμώμενη περιοχή μας για τις μετοχές των τραπεζών κατά τη διάρκεια του κύκλου αύξησης των επιτοκίων, λόγω φθηνών αποτιμήσεων, υψηλής ευαισθησίας στις αυξήσεις επιτοκίων και ενός ισχυρού περιβάλλοντος ανάπτυξης δανείων που υποστηρίζεται από θετικές μακροοικονομικές συνθήκες", τονίζει η Morgan Stanley.

"Εξακολουθούμε να βλέπουμε τις ελληνικές τράπεζες ελκυστικές με μέσο όρο ROTE 13,8% το 2025 και P/E και P/B 5,2x και 0,7x, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις μας. Επιπλέον, τα νούμερά μας υποδηλώνουν σωρευτική μερισματική απόδοση 2024-2026 30% κατά μέσο όρο για τις ελληνικές τράπεζες", όπως προσθέτει.