Αρκετά ήταν τα τηλεφωνήματα που δέχθηκε η στήλη μετά το τελευταίο παρασκήνιο για τη Strix με τίτλο: Η Πειραιώς «δεν αγοράζει» το ΙΑΣΩ. Η Επιτροπή Ανταγωνισμού τι λέει; Εχουν σχέση Ντυνάν- Euromedica- ΙΑΣΩ; “ , με τους περισσότερους να στέκονται στο ίδιο, εύλογο ερώτημα:
Είναι δυνατόν η Πειραιώς να έχει το 100% της οικονομικής συμμετοχής στη Strix και παρ’ όλα αυτά να μην την ελέγχει;
Ναι, είναι. Και η εξήγηση βρίσκεται στην ιδιαίτερη εταιρική δομή που έχει επιλεγεί.
Η Strix Holdings L.P. είναι ιρλανδική limited partnership. Η Πειραιώς συμμετέχει ως ετερόρρυθμος εταίρος, όμως ο εταιρικός έλεγχος δεν ασκείται από τον limited partner αλλά μέσω του General Partner, δηλαδή του ομόρρυθμου εταίρου.
Ο ομόρρυθμος εταίρος της Strix Holdings L.P. είναι η Strix Holdings (GP) Limited.
Η Strix Holdings (GP) Limited ανήκει κατά 100% στη Strix Asset Management Limited. Στην τελευταία, η Πειραιώς έχει συμμετοχή 25%, ενώ το υπόλοιπο 75% βρίσκεται μέσω της Likoma Holdings Limited στην πλευρά της Blantyre.
Μέσω μιας αλυσίδας εταιρειών και επενδυτικών σχημάτων, ο τελικός έλεγχος καταλήγει στην Blantyre Capital (Cayman) Ltd, η οποία, σύμφωνα με τα επίσημα έγγραφα της δημόσιας πρότασης για την Attica Group, ελέγχεται από τον Mubashir Mukadam.
O Mukadam δεν είναι άγνωστος στην ευρωπαϊκή αγορά των distressed assets και των λεγόμενων special situations. Είναι ιδρυτής, Managing Partner και Chief Investment Officer της Blantyre Capital, την οποία ίδρυσε το 2016. Προηγουμένως ήταν επικεφαλής του ευρωπαϊκού Special Situations business της KKR, όπου συμμετείχε στην ανάπτυξη επενδυτικής δραστηριότητας περίπου 3,5 δισ. δολαρίων.
Νωρίτερα είχε διατελέσει Managing Director στη York Capital, συμβάλλοντας στην ανάπτυξη της ευρωπαϊκής δραστηριότητας πιστώσεων του fund, ενώ είχε εργαστεί και στη Deutsche Bank σε επενδύσεις ειδικών καταστάσεων. Είναι επίσης ο άνθρωπος που είχε δημιουργήσει και αναπτύξει την Pillarstone, την ευρωπαϊκή πλατφόρμα διαχείρισης προβληματικών και υπό αναδιάρθρωση επιχειρηματικών δανείων, η οποία ξεκίνησε το 2015 με περίπου 1 δισ. ευρώ κεφάλαια/δάνεια υπό διαχείριση.
Με άλλα λόγια, πρόκειται για επενδυτή με πολυετή εξειδίκευση ακριβώς στο πεδίο των αναδιαρθρώσεων, distressed debt και special situations.
Κάπως έτσι λύνεται και το φαινομενικό παράδοξο της Strix.
Η Πειραιώς μπορεί να έχει το 100% της οικονομικής συμμετοχής ως limited partner, χωρίς αυτό να σημαίνει αυτομάτως ότι διαθέτει και τον εταιρικό έλεγχο.
Ο έλεγχος περνά από τον General Partner και την αλυσίδα εταιρειών που βρίσκεται πάνω από αυτόν.
Και αυτή η αλυσίδα, σύμφωνα με τα επίσημα έγγραφα, καταλήγει στην Blantyre Capital και στον Mubashir Mukadam.
Άλλο λοιπόν ποιος βάζει ή έχει το οικονομικό κεφάλαιο και άλλο ποιος έχει τα δικαιώματα που του επιτρέπουν να κατευθύνει τις κρίσιμες αποφάσεις.
Αυτή είναι η λεπτομέρεια που εξηγεί πώς μπορεί να συνυπάρχει το «100% Πειραιώς» με το «δεν ελέγχεται από την Πειραιώς».
Και εδώ ακριβώς αρχίζουν τα πιο ενδιαφέροντα ερωτήματα. Διότι, όταν ένας όμιλος έχει το 100% της οικονομικής έκθεσης σε ένα σχήμα, συμμετέχει και στην εταιρεία που βρίσκεται πάνω από τον General Partner, αλλά τυπικά δηλώνει ότι δεν ασκεί τον έλεγχο, είναι εύλογο να αναρωτηθεί κανείς πόσο ουσιαστικός είναι τελικά αυτός ο διαχωρισμός. Με άλλα λόγια, αν η Πειραιώς βρίσκεται οικονομικά σε ολόκληρο σχεδόν το μήκος της αλυσίδας, μήπως ο πραγματικός βαθμός επιρροής της είναι μεγαλύτερος από αυτόν που αποτυπώνεται τυπικά στις εταιρικές δομές; Ο λαβύρινθος των limited partnerships, των general partners και των ενδιάμεσων οχημάτων δίνει τη νομική απάντηση. Δεν απαντά όμως από μόνος του στο ερώτημα ποιος έχει, επί της ουσίας, τον πρώτο και τον τελευταίο λόγο.
