Από την Attica στο Ερρίκος Ντυνάν και από τη Euromedica στο ΙΑΣΩ: το μοντέλο Strix και η ιδιότυπη σχέση της Πειραιώς με τα επενδυτικά οχήματα στα οποία εμφανίζεται με συμμετοχή 100%, χωρίς να ασκεί τον έλεγχό τους.
Στις 15 Ιουλίου 2026 η Τράπεζα Πειραιώς εξέδωσε κατηγορηματική ανακοίνωση. Δήλωσε ότι δεν είναι ούτε συμβαλλόμενο μέρος ούτε αποκτώσα στη φερόμενη συναλλαγή για το ΙΑΣΩ. Πρόσθεσε ότι κάθε αναφορά σε σχέδιο δημιουργίας ιδιόκτητου δικτύου μονάδων Υγείας, είτε από την ίδια είτε από την Εθνική Ασφαλιστική, «δεν αντικατοπτρίζει τις προθέσεις της για το ορατό μέλλον». Και ξεκαθάρισε ότι απέχει από κάθε σχόλιο για «ιδιωτικές συναλλαγές τρίτων επενδυτών». Μόλις πριν λίγα 24ωρα, σύμφωνα με πληροφορίες της αγοράς, η συμφωνία έκλεισε. Ο έλεγχος του ΙΑΣΩ περνά από το αμερικανικό fund Oaktree στην ΗΜΙΘΕΑ, την εταιρεία στην οποία ανήκει το νοσοκομείο «Ερρίκος Ντυνάν». Ποιος είναι λοιπόν ο «τρίτος επενδυτής»; Η απάντηση δεν χρειάζεται να αναζητηθεί σε φήμες. Ένα σημαντικό μέρος της βρίσκεται στις οικονομικές καταστάσεις της ίδιας της Πειραιώς.
Τι γράφει η ίδια η Πειραιώς για τη Strix
Στην Ετήσια Οικονομική Έκθεση του 2025 η Πειραιώς εμφανίζει ποσοστό συμμετοχής 100% στη Strix Holdings LP και 100% στη Strix Holdings II LP. Παράλληλα εμφανίζει συμμετοχή 25% στη Strix Asset Management. Ακόμη πιο ενδιαφέρουσα όμως είναι η επεξήγηση που συνοδεύει αυτούς τους αριθμούς. Η Πειραιώς δηλώνει ότι είναι ο μοναδικός limited partner investor – sole limited partner investor – και στις δύο Partnerships. Στην αμέσως επόμενη ανάγνωση όμως εμφανίζεται η ιδιομορφία της δομής. Παρότι η συμμετοχή που παρουσιάζει στις οικονομικές καταστάσεις της είναι 100%, η Διοίκηση της Πειραιώς έχει κρίνει ότι η τράπεζα δεν ελέγχει τις Strix Holdings LP και Strix Holdings II LP. Και εξηγεί γιατί.
Η τράπεζα δηλώνει ότι δεν διαθέτει την εξουσία να κατευθύνει τις κρίσιμες δραστηριότητες των Partnerships ούτε μέσω δικαιωμάτων ψήφου ούτε μέσω άλλων ουσιαστικών συμβατικών δικαιωμάτων. Οι δύο Strix καταγράφονται έτσι όχι ως θυγατρικές, αλλά ως material associates του Ομίλου Πειραιώς. Η ίδια εικόνα παραμένει και στις οικονομικές καταστάσεις της 31ης Μαρτίου 2026. Η Πειραιώς εμφανίζεται με συμμετοχή 100%, είναι ο μοναδικός limited partner investor και έχει την οικονομική έκθεση που απορρέει από τη συμμετοχή της. Δεν έχει όμως, σύμφωνα με τις ίδιες τις οικονομικές της καταστάσεις, την εξουσία να λαμβάνει τις αποφάσεις που συνιστούν «έλεγχο» κατά τα λογιστικά πρότυπα. Και αυτή δεν είναι μια λογιστική λεπτομέρεια . Είναι το κλειδί για να καταλάβει κανείς τι συνέβη προηγουμένως στην Attica και τι συμβαίνει σήμερα στην ιδιωτική Υγεία.
Το προηγούμενο της Attica
Το 2022 η Πειραιώς άρχισε να μεταφέρει στη Strix τόσο συμμετοχές όσο και απαιτήσεις που συνδέονταν με την Attica και τη MIG. Τον Νοέμβριο του 2022 εισέφερε στη Strix Holdings LP δύο ομολογιακά δάνεια της MIG συνολικής λογιστικής αξίας 329 εκατ. ευρώ – περίπου 400 εκατ. ευρώ σε μικτή λογιστική αξία – λαμβάνοντας ως αντάλλαγμα πρόσθετα limited partnership interests στη Strix. Ακολούθησε το debt-to-asset swap. Η MIG παρέδωσε στη Strix ολόκληρη την άμεση και έμμεση συμμετοχή της στην Attica, ποσοστό 79,4%, και πήρε πίσω τα ομόλογά της, τα οποία ακυρώθηκαν. Την ίδια περίοδο η Πειραιώς είχε φθάσει, μετά τη δημόσια πρόταση, να ελέγχει το 87,8% της MIG. Στις 12 Μαΐου 2023, μετά την ολοκλήρωση της ανταλλαγής, η Strix έφθασε να κατέχει το 91,2% της Attica. Και μετά τη δική της υποχρεωτική δημόσια πρόταση, τον Αύγουστο του 2023, το ποσοστό της έφθασε στο 97,391%. Ακολούθησε η απορρόφηση της ΑΝΕΚ και μία από τις μεγαλύτερες συγκεντρώσεις που έχουν πραγματοποιηθεί στην ελληνική ακτοπλοΐα. Η Πειραιώς εξαφανίστηκε από το άμεσο μετοχολόγιο της Attica. Η οικονομική σχέση όμως με τη Strix παρέμεινε. Οι μετοχές και οι απαιτήσεις είχαν μετατραπεί σε limited partnership interests στα επενδυτικά οχήματα. Αυτό ακριβώς κάνει την Attica χρήσιμο οδηγό για να διαβάσει κανείς όσα συμβαίνουν σήμερα στην Υγεία.
Από το Ερρίκος Ντυνάν στη Strix
Το Ερρίκος Ντυνάν πέρασε στην Πειραιώς μέσω της ΗΜΙΘΕΑ το 2014, όταν αποκτήθηκε σε πλειστηριασμό έναντι 115,13 εκατ. ευρώ. Χρόνια αργότερα ακολουθήθηκε μια διαδρομή που παρουσιάζει εντυπωσιακές ομοιότητες με όσα έγιναν στην Attica. Στις 23 Μαρτίου 2022 η Πειραιώς υπέγραψε συμφωνία για την εισφορά ολόκληρης της συμμετοχής της στην ΗΜΙΘΕΑ στη Strix. Η συναλλαγή ολοκληρώθηκε το τρίτο τρίμηνο του 2022 και η Πειραιώς αναγνώρισε στις οικονομικές της καταστάσεις κέρδος 55 εκατ. ευρώ από την απώλεια ελέγχου της πρώην θυγατρικής της. Η ΗΜΙΘΕΑ έφυγε από την άμεση περίμετρο ενοποίησης της Πειραιώς. Μπήκε όμως στην περίμετρο της Strix. Και η Πειραιώς παρέμεινε ο sole limited partner investor της επενδυτικής δομής.
Και μετά ήρθε η Euromedica
Η περίπτωση της Euromedica είναι ακόμη πιο αποκαλυπτική. Τον Ιανουάριο του 2024 η ίδια η Επιτροπή Ανταγωνισμού, ανακοινώνοντας τη συναλλαγή με την οποία Strix και Farallon θα αποκτούσαν κοινό έλεγχο της Euromedica, κατέγραψε κάτι ιδιαίτερα ενδιαφέρον: μέχρι εκείνη τη στιγμή η Euromedica τελούσε υπό τον κοινό έλεγχο της Farallon και της Τράπεζας Πειραιώς. Στη νέα συναλλαγή, η Strix Asset Management εμφανίστηκε μέσω της Strix Holdings II LP. Και ποιος συμμετέχει ως limited partner στη Strix Holdings II LP; Η Τράπεζα Πειραιώς. Η Επιτροπή Ανταγωνισμού περιγράφει μάλιστα με εξαιρετική ακρίβεια τη δομή: τη διαχείριση της Strix II ασκεί ο general partner, ο οποίος έχει τον αποκλειστικό έλεγχο, ενώ η Πειραιώς συμμετέχει ως limited partner. Στη συνέχεια η ΗΜΙΘΕΑ απέκτησε τις κλινικές και άλλες δραστηριότητες της Euromedica. Και σήμερα εμφανίζεται ως αγοραστής του ΙΑΣΩ.
Από το Ντυνάν και τη Euromedica στο ΙΑΣΩ
Έτσι η αλυσίδα αρχίζει να γίνεται εξαιρετικά ενδιαφέρουσα. Ερρίκος Ντυνάν. Euromedica. Και, εφόσον ολοκληρωθεί η νέα συναλλαγή, ΙΑΣΩ.Τρία μεγάλα κεφάλαια της ελληνικής ιδιωτικής Υγείας συγκεντρώνονται σταδιακά γύρω από την ΗΜΙΘΕΑ και τη δομή Strix. Και στις οικονομικές καταστάσεις της Πειραιώς η Strix Holdings II LP εξακολουθεί να εμφανίζεται με participation 100%, με την τράπεζα να αποτελεί τον sole limited partner investor, αλλά χωρίς να ασκεί, κατά την ίδια, τον εταιρικό έλεγχο. Αυτό ακριβώς εξηγεί γιατί η ανακοίνωση της Πειραιώς για το ΙΑΣΩ μπορεί να είναι απολύτως ακριβής ως προς τη νομική μορφή της συναλλαγής και ταυτόχρονα να αφήνει αναπάντητο το σημαντικότερο ερώτημα.
Και δίπλα η Εθνική Ασφαλιστική
Στην εικόνα προστίθεται πλέον και ένας δεύτερος παράγοντας. Η Εθνική Ασφαλιστική. Η απόκτησή της από την Πειραιώς τοποθετεί στον ίδιο ευρύτερο επιχειρηματικό χάρτη έναν από τους μεγαλύτερους ασφαλιστές Υγείας της χώρας και μια επενδυτική δομή μέσω της οποίας συγκεντρώνεται ένα συνεχώς μεγαλύτερο κομμάτι της ιδιωτικής νοσοκομειακής αγοράς. Αυτό δεν σημαίνει αυτομάτως ότι υπάρχει κοινός επιχειρηματικός σχεδιασμός μεταξύ ασφαλιστικής και νοσοκομείων. Κάνει όμως πολύ πιο ενδιαφέρουσα μία λεπτομέρεια της ανακοίνωσης της 15ης Ιουλίου: η Πειραιώς θεώρησε απαραίτητο να διαψεύσει όχι μόνο ότι η ίδια δημιουργεί ιδιόκτητο δίκτυο νοσοκομείων, αλλά να αναφερθεί ρητά και στην Εθνική Ασφαλιστική.
Η διάψευση λέει την αλήθεια – αλλά υπάρχει και η οικονομική πραγματικότητα
Τυπικά, η Πειραιώς έχει δίκιο. Δεν εμφανίζεται ως αγοραστής του ΙΑΣΩ. Αγοραστής εμφανίζεται η ΗΜΙΘΕΑ. Η ΗΜΙΘΕΑ βρίσκεται κάτω από τη Strix. Και στις οικονομικές καταστάσεις της ίδιας της Πειραιώς η Strix εμφανίζεται με συμμετοχή 100%, ενώ η τράπεζα δηλώνει ότι είναι ο μοναδικός limited partner investor. Ταυτόχρονα η Πειραιώς δηλώνει ότι δεν ελέγχει τη Strix, επειδή δεν έχει την εξουσία να κατευθύνει τις κρίσιμες δραστηριότητές της. Νομίζω ότι καθένας μπορεί να βγάλει τα συμπεράσματα του
