Με διαφορετική επενδυτική προσέγγιση τοποθετείται η Barclays απέναντι στις Bally’s Intralot και Allwyn, ξεκινώντας την κάλυψη των δύο εταιρειών και δίνοντας σαφές προβάδισμα στην πρώτη. Για την Bally’s Intralot ο βρετανικός οίκος δίνει σύσταση Overweight και τιμή-στόχο τα 1,40 ευρώ, που αντιστοιχεί σε περιθώριο ανόδου περίπου 30%, ενώ για την Allwyn ξεκινά με Equal Weight, τιμή-στόχο 14 ευρώ και δυνητικό upside περίπου 15%.
Η Bally’s Intralot αποτελεί την προτιμώμενη επιλογή της Barclays στον κλάδο, με την επενδυτική υπόθεση να στηρίζεται σε μεγάλο βαθμό στη σχεδιαζόμενη εξαγορά της Evoke. Σύμφωνα με τους αναλυτές, η συναλλαγή μπορεί να δημιουργήσει σημαντικούς καταλύτες μέσω των συνεργειών, της ισχυρής παραγωγής ταμειακών ροών και της σταδιακής απομόχλευσης, ενώ παράλληλα μπορεί να ενισχύσει την ανθεκτικότητα του ομίλου απέναντι στις αυξημένες φορολογικές επιβαρύνσεις.
Η Barclays θεωρεί ότι η αγορά εστιάζει υπερβολικά στο ύψος της μόχλευσης της Bally’s Intralot και δεν αποτιμά στον ίδιο βαθμό τη δυνατότητα παραγωγής ταμειακών ροών. Σε pro forma βάση, η καθαρή μόχλευση βρισκόταν περίπου στις 4 φορές στο τέλος του πρώτου εξαμήνου του 2026, πριν από τη συμφωνία για την Evoke, επίπεδο υψηλότερο σε σχέση με άλλες εταιρείες του κλάδου.
Το ισχυρό χαρτί της εταιρείας είναι, σύμφωνα με τον οίκο, ο συνδυασμός της αμυντικής δραστηριότητας τεχνολογίας λοταριών B2B/B2G με την ταχύτερα αναπτυσσόμενη διαδικτυακή δραστηριότητα B2C. Η πρώτη στηρίζεται σε μακροχρόνια συμβόλαια και επαναλαμβανόμενα έσοδα, με ιστορικό ποσοστό ανανέωσης περίπου 89%, ενώ η Bally’s International Interactive προσθέτει υψηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης και περιθώριο EBITDA περίπου 40%, πριν από τις επιπτώσεις της αυξημένης φορολογίας στη Βρετανία.
Η προτεινόμενη εξαγορά της Evoke μπορεί, κατά την Barclays, να μετατρέψει την Bally’s Intralot σε έναν σημαντικού μεγέθους διαδικτυακό όμιλο και να την καταστήσει μία από τις ταχύτερα αναπτυσσόμενες εταιρείες του κλάδου. Στους άμεσους καταλύτες περιλαμβάνονται οι δικαστικές και ρυθμιστικές εγκρίσεις της συναλλαγής, η αποσαφήνιση του χρονοδιαγράμματος των συνεργειών, η αντιμετώπιση των φορολογικών πιέσεων στη Βρετανία και η πρόοδος στην αναχρηματοδότηση.
Η τιμή-στόχος των 1,40 ευρώ προκύπτει από μοντέλο DCF και συνοδεύεται από σύσταση Overweight. Στους βασικούς κινδύνους η Barclays εντάσσει ενδεχόμενες καθυστερήσεις στην ενσωμάτωση της Evoke, χαμηλότερες συνέργειες από τις αναμενόμενες, πρόσθετες φορολογικές επιβαρύνσεις και βραδύτερη αποκλιμάκωση της μόχλευσης.
Για την Allwyn, η εικόνα είναι διαφορετική. Η Barclays αναγνωρίζει την υψηλή ποιότητα των δραστηριοτήτων της, το διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο και την ισχυρή παραγωγή ταμειακών ροών, αλλά εκτιμά ότι απουσιάζουν ισχυροί βραχυπρόθεσμοι καταλύτες. Έτσι, ξεκινά την κάλυψη με Equal Weight και τιμή-στόχο 14 ευρώ, περίπου 15% υψηλότερα από τα τρέχοντα επίπεδα.
Το ψηφιακό κανάλι αντιστοιχεί ήδη σε περίπου 49% των pro forma καθαρών εσόδων από παιχνίδια (NGR) της Allwyn, με την Barclays να προβλέπει μέση ετήσια αύξηση περίπου 5% στα καθαρά έσοδα και 9% στα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή την περίοδο 2026-2030. Παράλληλα, αναμένει σταδιακή αύξηση των μερισματικών διανομών και υποχώρηση της μόχλευσης.
Ωστόσο, η ανάκαμψη των περιθωρίων της UK National Lottery απαιτεί πρόσθετες επενδύσεις, ενώ οι διαδικασίες ανανέωσης αδειών στην Αυστρία και το Illinois δημιουργούν εκκρεμότητες ενόψει του 2027.
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον για την αποτίμηση της Allwyn έχει η παραχώρηση των ελληνικών αριθμολαχείων, η οποία, σύμφωνα με την Barclays, αντιπροσωπεύει περίπου 30%-35% του προσαρμοσμένου EBITDA του ομίλου. Η ανάλυση reverse DCF του οίκου δείχνει ότι η τρέχουσα χρηματιστηριακή αποτίμηση ενσωματώνει πιθανότητα περίπου 55% για ανανέωση της παραχώρησης με τους υφιστάμενους όρους.
Σε επίπεδο κλάδου, η Barclays βλέπει ως βασική μακροπρόθεσμη ευκαιρία τη συνεχιζόμενη μετάβαση από το φυσικό δίκτυο στο διαδίκτυο. Εκτιμά ότι τα online ακαθάριστα έσοδα από τυχερά παιχνίδια των ευρωπαϊκών λοταριών θα αυξάνονται με μέσο ετήσιο ρυθμό 3,2% την περίοδο 2026-2030, έναντι μόλις 1,1% για το λιανεμπόριο.
Μέσα σε αυτό το περιβάλλον, το μέγεθος, η ιδιόκτητη τεχνολογία και η δυνατότητα συνδυασμού φυσικών και ψηφιακών καναλιών αποκτούν καθοριστική σημασία. Και ακριβώς σε αυτό το σημείο η Barclays εντοπίζει το μεγαλύτερο δυνητικό rerating για την Bally’s Intralot, τοποθετώντας τον πήχη στα 1,40 ευρώ και βλέποντας περίπου 30% περιθώριο ανόδου.
