Ελκυστικό σημείο εισόδου στη μετοχή της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ βλέπει η UBS μετά την πρόσφατη υποχώρησή της, διατηρώντας τη σύσταση Buy και τοποθετώντας τον όμιλο μεταξύ των βασικών επενδυτικών επιλογών της στον κλάδο των υποδομών στην Ευρώπη και τις αναδυόμενες αγορές.
Ο ελβετικός οίκος μειώνει οριακά την τιμή-στόχο στα 54 ευρώ από 55 ευρώ, η οποία, σε σχέση με την τρέχουσα τιμή των 43,78 ευρώ, αφήνει περιθώριο ανόδου 23,34%.
Η UBS εκτιμά ότι η πίεση που δέχθηκε τελευταία η μετοχή, σε ένα περιβάλλον έντονης ανόδου των αποδόσεων των ομολόγων, έχει δημιουργήσει μια νέα ευκαιρία εισόδου. Είναι χαρακτηριστικό ότι η απόδοση του ελληνικού 10ετούς έχει κινηθεί κοντά στο 4,5%, περίπου 100 μονάδες βάσης υψηλότερα σε σχέση με τα επίπεδα στα τέλη Ιουνίου.
Παρά το δυσμενέστερο περιβάλλον επιτοκίων, η επενδυτική θέση της UBS για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ παραμένει ισχυρή. Ο οίκος κάνει λόγο για «μια μοναδική ευκαιρία να επενδύσει κανείς στον αναδυόμενο πρωταθλητή των υποδομών της Ελλάδας», εστιάζοντας στο χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων μεγάλης διάρκειας, στην ισχυρή κατασκευαστική δραστηριότητα και στην προοπτική σημαντικής αύξησης της κερδοφορίας τα επόμενα χρόνια.
Τα δύο μηνύματα που ξεχωρίζει η UBS
Τα αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου χαρακτηρίζονται από την UBS ενθαρρυντικά, καθώς κινήθηκαν ελαφρώς υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς. Καθοριστικό ρόλο είχαν τα υψηλότερα περιθώρια κερδοφορίας στις κατασκευές, ενώ παράλληλα οι βασικές οδικές παραχωρήσεις επέδειξαν ανθεκτικότητα.
Από την τηλεδιάσκεψη της διοίκησης, οι αναλυτές κρατούν δύο βασικά μηνύματα. Το πρώτο είναι ότι η υψηλότερη κερδοφορία στις κατασκευές δεν αποτελεί προσωρινό φαινόμενο. Η διοίκηση χαρακτήρισε βιώσιμα τα σημερινά περιθώρια EBITDA, τα οποία υποστηρίζονται από την ολοκλήρωση ώριμων έργων και τις σχετικές εκκαθαρίσεις, με την τάση να αναμένεται να συνεχιστεί τουλάχιστον έως το τέλος του έτους.
Το δεύτερο αφορά την ανθεκτικότητα της κυκλοφορίας στους αυτοκινητοδρόμους, παρά τη μεγάλη αύξηση των τιμών των καυσίμων.
Στην Αττική Οδό, η κυκλοφορία έως τα μέσα Σεπτεμβρίου ήταν αυξημένη κατά 2,5% σε ετήσια βάση, έναντι αύξησης 2,4% στο πρώτο εξάμηνο. Η εικόνα υποδηλώνει ότι η ζήτηση όχι μόνο δεν επιδεινώθηκε κατά τους θερινούς μήνες, αλλά διατήρησε θετική δυναμική.
Αντίστοιχη εικόνα καταγράφηκε και στο υπόλοιπο οδικό δίκτυο τον Ιούλιο και τον Αύγουστο. Για την UBS, η εξέλιξη αποκτά μεγαλύτερη σημασία καθώς καταγράφεται σε ένα περιβάλλον στο οποίο οι τιμές της αμόλυβδης και του diesel τον Σεπτέμβριο ήταν αυξημένες περίπου κατά 26% και 44% αντίστοιχα σε ετήσια βάση.
Ανεβάζει τις εκτιμήσεις για EBITDA και κέρδη
Μετά τα αποτελέσματα, η UBS προχωρά σε αναθεώρηση των προβλέψεών της για την περίοδο 2026-2028. Οι εκτιμήσεις για τα EBITDA μεταβάλλονται σε εύρος από 0% έως +10%, ενώ σημαντικότερη είναι η επίδραση στα κέρδη ανά μετοχή, με τις προβλέψεις για το EPS να αναβαθμίζονται κατά 1% έως 20%.
Οι αλλαγές συνδέονται μεταξύ άλλων με τη μετάθεση του χρονοδιαγράμματος αποενοποίησης του τομέα συμβατικής ενέργειας. Η σχετική διαδικασία αναμένεται πλέον να ολοκληρωθεί στο τέλος του 2026, ώστε η αποενοποίηση να αποτυπωθεί από το πρώτο τρίμηνο του 2027, αντί για το δεύτερο εξάμηνο του 2026 που προέβλεπε προηγουμένως η UBS.
Στο νέο μοντέλο ενσωματώνονται παράλληλα υψηλότερες πληθωριστικές παραδοχές. Η UBS ανεβάζει την εκτίμηση για τον πληθωρισμό στο δωδεκάμηνο έως τον Σεπτέμβριο στο 4% από 3,5%, εξέλιξη που έχει σημασία για τις τιμαριθμικές αναπροσαρμογές των διοδίων την επόμενη χρονιά.
Στον κατασκευαστικό κλάδο, οι χαμηλότερες προβλέψεις για τα έσοδα αντισταθμίζονται και υπερκαλύπτονται από τα ισχυρότερα περιθώρια κερδοφορίας. Αντίθετα, στην Εγνατία Οδό λαμβάνονται υπόψη μεγαλύτερες αρνητικές επιδράσεις στο μείγμα εσόδων λόγω της εκτροπής βαρέων οχημάτων κατά τη διάρκεια των εργασιών.
Εξαιρουμένης της συμβατικής ενέργειας, οι προβλέψεις της UBS για τα EBITDA βρίσκονται 2% χαμηλότερα από το consensus για το 2026, 4% χαμηλότερα για το 2027 και 4% υψηλότερα για το 2028.
Το στοίχημα του διπλασιασμού των κερδών έως το 2030
Το μακροπρόθεσμο story της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ αποτελεί τον βασικό λόγο για τον οποίο η UBS επιμένει στη σύσταση Buy.
Ο όμιλος διαθέτει, σύμφωνα με τον οίκο, ένα από τα χαρτοφυλάκια συμβάσεων παραχώρησης με τη μεγαλύτερη διάρκεια στην Ευρώπη, στοιχείο που ενισχύει την ορατότητα των μελλοντικών ταμειακών ροών.
Ταυτόχρονα, η UBS προβλέπει ότι τα κέρδη ανά μετοχή θα διπλασιαστούν έως το 2030 σε σύγκριση με το 2025, ενώ η κατασκευαστική πλατφόρμα δημιουργεί πρόσθετες δυνατότητες ανάπτυξης, καθώς νέα έργα και ΣΔΙΤ προστίθενται σταδιακά στο χαρτοφυλάκιο.
Οι πρόσφατες αναθέσεις συμβάσεων ΣΔΙΤ στη Βόρεια Ελλάδα ενισχύουν αυτή την εικόνα και διευρύνουν περαιτέρω το αποτύπωμα του ομίλου στις υποδομές.
Η UBS θεωρεί παράλληλα ότι η αποτίμηση της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ παραμένει ελκυστική σε σύγκριση με αντίστοιχες ευρωπαϊκές εταιρείες, παρά την αναπτυξιακή προοπτική που προσφέρει το χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων και κατασκευών.
Οι επόμενοι καταλύτες για τη μετοχή
Το ενδιαφέρον στρέφεται πλέον στους επόμενους μήνες, καθώς η UBS εντοπίζει σειρά γεγονότων που μπορούν να λειτουργήσουν ως καταλύτες για τη μετοχή.
Πρώτος σταθμός είναι τα στοιχεία κυκλοφορίας εννεαμήνου, τα οποία αναμένονται στα μέσα Οκτωβρίου και θα δείξουν εάν η ανθεκτικότητα που καταγράφηκε έως τα μέσα Σεπτεμβρίου συνεχίζεται παρά το υψηλό κόστος καυσίμων.
Θα ακολουθήσουν τα αποτελέσματα εννεαμήνου τον Νοέμβριο, με την αγορά να εστιάζει ιδιαίτερα στην πορεία των περιθωρίων στις κατασκευές και στις επιδόσεις των παραχωρήσεων. Στο κάδρο βρίσκονται επίσης πιθανές νέες αναθέσεις έργων, καθώς βρίσκονται σε εξέλιξη σχετικοί διαγωνισμοί.
Για την UBS, επομένως, η πρόσφατη χρηματιστηριακή αδυναμία δεν μεταβάλλει το θεμελιώδες story της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ. Αντίθετα, με τιμή-στόχο τα 54 ευρώ, σύσταση Buy, προσδοκώμενο upside 23,34% και προοπτική διπλασιασμού των κερδών ανά μετοχή έως το 2030, ο οίκος θεωρεί ότι η διόρθωση έχει δημιουργήσει ελκυστικό σημείο εισόδου σε έναν όμιλο που εξελίσσεται σε έναν από τους σημαντικότερους παίκτες υποδομών της ευρωπαϊκής περιφέρειας.
