Νέο κύμα ισχυρών ρευστοποιήσεων σαρώνει τις διεθνείς αγορές ομολόγων, καθώς το αδιέξοδο στις ειρηνευτικές συνομιλίες ΗΠΑ – Ιράν έστειλε το Brent πάνω από τα 108 δολάρια το βαρέλι, αναζωπυρώνοντας τις ανησυχίες για τον πληθωρισμό και οδηγώντας τους επενδυτές να προεξοφλούν ακόμη πιο επιθετική νομισματική πολιτική από τις μεγάλες κεντρικές τράπεζες.
Στο επίκεντρο των πιέσεων βρίσκονται τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα. Η απόδοση του 10ετούς Treasury ενισχύθηκε κατά περισσότερες από 3 μονάδες βάσης και έφτασε στο 5,219%, ενώ η απόδοση του 30ετούς αυξήθηκε κατά περίπου 2 μονάδες βάσης, στο 5,529%.
Ακόμη εντονότερη ήταν η κίνηση στο βραχυπρόθεσμο τμήμα της καμπύλης, το οποίο είναι περισσότερο ευαίσθητο στις προσδοκίες για τις αποφάσεις της Federal Reserve. Η απόδοση του 2ετούς αμερικανικού ομολόγου σημείωσε άνοδο άνω των 5 μονάδων βάσης, φτάνοντας στο 4,916%.
Η εικόνα αποτυπώνει τη νέα πραγματικότητα που διαμορφώνεται στις αγορές: ακριβότερη ενέργεια, επίμονες πληθωριστικές πιέσεις και αυξανόμενες προσδοκίες ότι τα επιτόκια θα παραμείνουν υψηλά για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα.
Οι πωλήσεις περνούν σε Ευρώπη και Ιαπωνία
Το sell-off δεν περιορίζεται στις ΗΠΑ. Οι αποδόσεις κινούνται ανοδικά και στην Ευρώπη, με το γερμανικό 10ετές να φτάνει ενδοσυνεδριακά στο υψηλότερο επίπεδο από το 2009.
Η απόδοση του βρετανικού 10ετούς, του γνωστού Gilt, ενισχύθηκε κατά 4 μονάδες βάσης στο 5,408%, ενώ ανοδικά κινήθηκαν και οι αποδόσεις των γαλλικών τίτλων.
Πιέσεις καταγράφηκαν και στην Ιαπωνία, όπου η απόδοση του 2ετούς κρατικού ομολόγου έφτασε έως το 1,97%, πριν περιοριστεί κοντά στο 1,96% μετά τη δημοσιοποίηση των πρακτικών της τελευταίας συνεδρίασης της Τράπεζας της Ιαπωνίας.
Ο κοινός παρονομαστής είναι η εκτίναξη των τιμών της ενέργειας και ο φόβος ότι ένα παρατεταμένο ενεργειακό σοκ θα αναγκάσει τις κεντρικές τράπεζες να διατηρήσουν ακόμη πιο περιοριστική στάση.
Το πετρέλαιο των 108 δολαρίων αλλάζει τις ισορροπίες
Το Brent με παράδοση τον Νοέμβριο ενισχύθηκε περίπου 4% στα 108,48 δολάρια το βαρέλι, αγγίζοντας το υψηλότερο επίπεδο από τις 15 Σεπτεμβρίου. Το αμερικανικό WTI σημείωσε επίσης άνοδο περίπου 4%, στα 96,16 δολάρια.
Το νέο άλμα των τιμών ήρθε καθώς το Ιράν δήλωσε ότι δεν προτίθεται να χαλαρώσει τους όρους του για το άνοιγμα των Στενών του Ορμούζ, ενώ η διπλωματική προσπάθεια για αποκλιμάκωση δεν έχει μέχρι στιγμής οδηγήσει σε συμφωνία.
Η άνοδος του πετρελαίου αποτελεί πλέον κρίσιμο παράγοντα για τις αγορές επιτοκίων, καθώς μία παρατεταμένη περίοδος υψηλών ενεργειακών τιμών θα μπορούσε να τροφοδοτήσει νέο γύρο πληθωριστικών πιέσεων.
Η Εκατερίνα Μπίγκος, ανώτερη στρατηγική αναλύτρια αγοράς στην BNP Paribas Asset Management, επισήμανε ότι ο συνδυασμός ανθεκτικής ανάπτυξης και υψηλών ενεργειακών τιμών δημιουργεί κινδύνους για τις μελλοντικές προσδοκίες πληθωρισμού και περιπλέκει τις αποφάσεις των κεντρικών τραπεζών.
Η αγορά «βλέπει» τρεις αυξήσεις από τη Fed
Η αλλαγή των προσδοκιών είναι ήδη εντυπωσιακή.
Τα swaps που παρακολουθούν τις επόμενες συνεδριάσεις της Federal Reserve ενσωματώνουν πλέον πλήρως τρεις αυξήσεις επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης μέσα στο επόμενο έτος, ενώ έχει αυξηθεί αισθητά και η πιθανότητα μιας τέταρτης κίνησης.
Εφόσον επαληθευτεί αυτό το σενάριο, το επιτόκιο-στόχος της Fed θα μπορούσε να κινηθεί στο εύρος του 4,75%-5%.
Στις πιέσεις που δέχονται τα αμερικανικά ομόλογα προστίθενται και οι δημοσιονομικές ανησυχίες. Το έλλειμμα των ΗΠΑ διαμορφώνεται στα 1,97 τρισ. δολάρια, την ώρα που το δημόσιο χρέος έχει ξεπεράσει τα 40 τρισ. δολάρια, αυξάνοντας τις χρηματοδοτικές ανάγκες της μεγαλύτερης οικονομίας του κόσμου.
Η ανθεκτικότητα της οικονομικής δραστηριότητας λειτουργεί ταυτόχρονα ως πρόσθετος παράγοντας πίεσης, καθώς περιορίζει τα περιθώρια της Fed να κινηθεί γρήγορα προς χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής.
Στις 17 μονάδες βάσης η ψαλίδα 10ετούς – 2ετούς
Η επιθετική άνοδος των βραχυπρόθεσμων αποδόσεων έχει οδηγήσει σε νέα επιπέδωση της καμπύλης των αμερικανικών ομολόγων.
Η διαφορά μεταξύ της απόδοσης του 10ετούς και του 2ετούς Treasury περιορίστηκε την περασμένη εβδομάδα στις μόλις 17 μονάδες βάσης, τη μικρότερη από τις αρχές του 2025.
Η εξέλιξη επαναφέρει στο προσκήνιο το ενδεχόμενο αντιστροφής της καμπύλης αποδόσεων, δηλαδή το 10ετές να προσφέρει χαμηλότερη απόδοση από τίτλους μικρότερης διάρκειας.
Πρόκειται για ένδειξη που παρακολουθείται στενά από τις αγορές, καθώς ιστορικά η αντιστροφή της καμπύλης έχει προηγηθεί αρκετών υφέσεων στις ΗΠΑ, αν και η προγνωστική της αξιοπιστία δεν είναι απόλυτη.
Ο Ορμούζ κρατά το κλειδί
Η κατεύθυνση της αγοράς ομολόγων τις επόμενες ημέρες αναμένεται να εξαρτηθεί σε μεγάλο βαθμό από τις εξελίξεις γύρω από τα Στενά του Ορμούζ, αλλά και από τα νέα στοιχεία για την αμερικανική οικονομία.
Στο επίκεντρο θα βρεθούν ο προτιμώμενος δείκτης πληθωρισμού της Fed, τα στοιχεία του ISM και τα δεδομένα για την απασχόληση.
Όπως επισημαίνει ο Prashant Newnaha της TD Securities, το αδιέξοδο στη Μέση Ανατολή είναι πιθανό να παραμείνει στο επίκεντρο της αγοράς μέχρι τη δημοσιοποίηση αυτών των στοιχείων.
Βουτιά σε χρυσό και ασήμι
Η εκτίναξη των αποδόσεων προκάλεσε ισχυρές πιέσεις και στα πολύτιμα μέταλλα, καθώς αυξάνεται το κόστος ευκαιρίας για τη διακράτηση περιουσιακών στοιχείων που δεν προσφέρουν τόκο.
Τα futures του χρυσού υποχώρησαν κατά 3,34% στα 4.176,80 δολάρια, ενώ η spot τιμή σημείωσε πτώση 3,27% στα 4.145,88 δολάρια.
Ακόμη μεγαλύτερες ήταν οι απώλειες στο ασήμι, με τα futures να υποχωρούν κατά 5,1% στα 61,52 δολάρια ανά ουγγιά και τη spot τιμή κατά 4,92% στα 61,11 δολάρια.
Η εικόνα που διαμορφώνεται στις παγκόσμιες αγορές συνθέτει ένα ιδιαίτερα απαιτητικό σκηνικό: Brent πάνω από τα 108 δολάρια, αμερικανικό 10ετές πάνω από το 5,2%, αυξανόμενες προσδοκίες για νέες αυξήσεις επιτοκίων και ισχυρές πιέσεις σε ομόλογα και πολύτιμα μέταλλα.
Όσο το μέτωπο του Ιράν και των Στενών του Ορμούζ παραμένει ανοικτό, η ενέργεια εξακολουθεί να αποτελεί τον βασικό καταλύτη που συνδέει γεωπολιτική, πληθωρισμό, επιτόκια και αγορές.
