Axia Research: "Ανεβάζει" τις τιμές-στόχους για τις ελληνικές τράπεζες - "Bλέπει" ράλι έως και 47%

Την εκτίμηση ότι οι ελληνικές τράπεζες μπορούν να συνεχίσουν τις καλές τους επιδόσεις, παρά τις διεθνείς αβεβαιότητες, εκφράζει η Axia Research. Χαρακτηρίζοντας τις μετοχές υποτιμημένες έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών, οι αναλυτές βλέπουν περιθώρια ανόδου έως και 47%.

Συγκεκριμένα, θέτουν την τιμή-στόχο για την Τρ. Πειραιώς στα 7,2 ευρώ (περιθώριο ανόδου 47%), για την Eurobank στα 3,4 ευρώ (+39%), για την Τράπεζα Κύπρου στα 7,10 ευρώ (+30%) και για την Εθνική Τράπεζα στα 10,9 ευρώ (+17%).

Με μια πιο επιφυλακτική στάση, οι εκτιμήσεις προσαρμόζονται σε σταθεροποίηση των επιτοκίων της ΕΚΤ στο 2,00% για την περίοδο 2025-2027, σε πλήρη ευθυγράμμιση με τα επιχειρηματικά πλάνα των τραπεζών.

Οι αποτιμήσεις παραμένουν ελκυστικές: οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με δείκτη P/B στις 0,80 φορές και δείκτη P/E στις 5,14 φορές για το 2026, σημαντικά χαμηλότερα από τον ευρωπαϊκό δείκτη τραπεζών SX7P (0,89 φορές και 7,74 φορές, αντίστοιχα). Παράλληλα, η μέση μερισματική απόδοση των ελληνικών τραπεζών φτάνει το 9,2%, προσφέροντας premium 260 μονάδων βάσης έναντι του SX7P.

Η Axia Research εστιάζει σε τρία βασικά θέματα: Την τροχιά των επιτοκίων, τη διατηρησιμότητα της ανάπτυξης και τις επιστροφές κεφαλαίου.

Τα αποτελέσματα δ’ τριμήνου 2024 και τα επιχειρηματικά πλάνα για την περίοδο 2025-2027 επιβεβαιώνουν τη σταθερή βάση του κλάδου. Η καθαρή επιτοκιακή επίδοση (NII) ενισχύεται από τον καλό συνδυασμό ενεργητικού και τη δυναμική παραγωγή δανείων και συναλλαγών. Παράλληλα, τα έσοδα από προμήθειες ενισχύονται, ενώ οι τράπεζες αναμένεται να επιταχύνουν τις αποδόσεις προς τους μετόχους, με στόχο payout ratios έως και 70% επί των κερδών του 2025 – μέσω μερισμάτων και επαναγορών μετοχών.

Η πιστωτική επέκταση αποτελεί βασικό πυλώνα στήριξης για τον κλάδο, καθώς οι ελληνικές επιχειρήσεις εισέρχονται σε μία φάση κεφαλαιουχικών δαπανών. Η Axia περιμένει μέση ετήσια αύξηση του χαρτοφυλακίου δανείων κατά 6% το 2025-2027.

Και την ίδια στιγμή, η ομαλοποίηση των εσόδων από τόκους μετριάζεται από την επιτάχυνση των προσπαθειών των τραπεζών για την αύξηση των εσόδων από προμήθειες, με τους αναλυτές να μιλούν για ρυθμούς 7% ετησίως, δηλαδή διπλάσιους του ευρωπαϊκού μέσου όρου.

Με τα επίπεδα των κεφαλαίων να συγκλίνουν με τον ευρωπαϊκό μέσο όρο και την κερδοφορία να παραμένει ισχυρή, η Axia βλέπει περιθώρια για υψηλότερα payouts και επαναγορές μετοχών, αν και σε σταδιακό ρυθμό. Τα συνολικά payouts θα φτάσουν ακόμα και στο 70% των κερδών του 2025.

To εμπορικό τοπίο που εξελίσσεται ενέχει κινδύνους σε διεθνές επίπεδο, όμως, οι τράπεζες που είναι εισηγμένες στο Χρηματιστήριο Αθηνών εμφανίζουν χαμηλότερη άμεση έκθεση σε αυτόν τον κίνδυνο, σημειώνει η Axia. Βέβαια, η ασθενέστερη εξωτερική ζήτηση θα μπορούσε τελικά να επηρεάσει αρνητικά την αύξηση του ΑΕΠ και τη ζήτηση δανείων, ιδίως για τις μικρομεσαίες επιχειρήσεις και τους τομείς που επικεντρώνονται στις εξαγωγές.

Σε κάθε περίπτωση, η ελληνική οικονομία αναμένεται να ωφεληθεί από τους δικούς της καταλύτες, όπως το Ταμείο Ανάκαμψης, ενώ η μείωση της ανεργίας και η αύξηση του διαθέσιμου εισοδήματος τροφοδοτούν τη ζήτηση για τραπεζικές υπηρεσίες.

Με την εγχώρια οικονομία να εμφανίζεται ανθεκτική και την άμεση έκθεση του τραπεζικού τομέα να είναι περιορισμένη, η Axia εκτιμά ότι οι όποιες επιπτώσεις θα είναι διαχειρίσιμες βραχυπρόθεσμα.