Η Alpha Finance–AXIA ανεβάζει τον πήχη για τη Metlen, αυξάνοντας την τιμή-στόχο στα 72,50 ευρώ από 71 ευρώ και διατηρώντας τη σύσταση Buy, με τη συνολική δυνητική απόδοση να υπολογίζεται σε περίπου 59% από τα επίπεδα αναφοράς της έκθεσης. Ακόμη μεγαλύτερο ενδιαφέρον συγκεντρώνει το bull case των 91,50 ευρώ, το οποίο αποτυπώνει τη δυνητική αξία που μπορεί να απελευθερωθεί εφόσον επιβεβαιωθούν οι ευνοϊκότερες παραδοχές για εμπορεύματα, περιθώρια και νέες μεταλλουργικές δραστηριότητες.
Το βασικό μήνυμα της νέας έκθεσης είναι η σταδιακή αλλαγή του επενδυτικού προφίλ της Metlen. Η αποτίμηση στηρίζεται πλέον περισσότερο στα μέταλλα, τα κρίσιμα και σπάνια μέταλλα, την άμυνα και τη METKA, με την ενέργεια να παραμένει βασικός πυλώνας, αλλά να χάνει σταδιακά τη σχετική κυριαρχία της στο μείγμα κερδοφορίας.
Οι αναλυτές εκτιμούν ότι έως το 2031 τα μέταλλα μπορούν να αντιπροσωπεύουν περίπου 46% των συνολικών EBITDA, σχεδόν όσο και η ενέργεια με 47%. Τα EBITDA του μεταλλουργικού κλάδου προβλέπεται να εκτιναχθούν από 334 εκατ. ευρώ το 2026 σε 908 εκατ. ευρώ το 2031, εξέλιξη που αλλάζει ουσιαστικά τη σύνθεση της αξίας του ομίλου.
Το γάλλιο στο επίκεντρο
Η σημαντικότερη αναβάθμιση των εκτιμήσεων αφορά το γάλλιο. Η Alpha Finance–AXIA χρησιμοποιεί υψηλότερες παραδοχές τιμών σε σχέση με εκείνες που είχαν παρουσιαστεί στο Capital Markets Day του 2025, καθώς οι τρέχουσες τιμές κινούνται κοντά στα 3.500 δολάρια ανά κιλό, έναντι 800 δολαρίων που είχαν χρησιμοποιηθεί τότε ως βάση για τους μεσοπρόθεσμους στόχους.
Η Metlen έχει ήδη υπογράψει την πρώτη συμφωνία απορρόφησης παραγωγής με αμερικανική εταιρεία τεχνολογίας, ενώ εξετάζεται παραγωγική δυναμικότητα μεγαλύτερη από τους ανακοινωμένους 50 τόνους ετησίως. Με βάση τις εκτιμήσεις της χρηματιστηριακής, το γάλλιο μπορεί να συνεισφέρει EBITDA άνω των 100 εκατ. ευρώ από το 2028 και περίπου 135 εκατ. ευρώ το 2031.
Στο ίδιο επενδυτικό story εντάσσονται το σκάνδιο και το γερμάνιο, με την Alpha Finance–AXIA να βλέπει τα σπάνια και κρίσιμα μέταλλα ως έναν δυνητικά σημαντικό νέο πυλώνα κερδοφορίας. Για τη Ρουμανία, πάντως, διατηρούνται πιο συντηρητικές παραδοχές έως ότου υπάρξουν περισσότερα στοιχεία για την οικονομική απόδοση της ιδιόκτητης τεχνολογίας σε μεγάλη κλίμακα.
Πιο ελεγχόμενη ανάπτυξη στην ενέργεια
Στην ενέργεια, οι εκτιμήσεις γίνονται πιο συγκρατημένες, κυρίως εξαιτίας χαμηλότερων παραδοχών για τις πωλήσεις έργων και τα περιθώρια. Η αλλαγή, ωστόσο, συνοδεύεται από διαφορετική στρατηγική ανάπτυξης, με μεγαλύτερη έμφαση σε προπωλήσεις έργων, αποθήκευση ενέργειας, υβριδικές εγκαταστάσεις και υποδομές για data centers.
Η προσέγγιση αυτή, σύμφωνα με την έκθεση, περιορίζει τον κίνδυνο εκτέλεσης και μειώνει τα κεφάλαια που παραμένουν δεσμευμένα σε ώριμα έργα. Οι υφιστάμενες συμφωνίες προσφέρουν ορατότητα για τα επόμενα δύο έως τρία χρόνια, με τις πωλήσεις να εκτιμώνται περίπου στα 1,3 GW ετησίως την περίοδο 2026-2028.
Άμυνα και METKA ανεβάζουν στροφές
Ισχυρή ανάπτυξη προβλέπεται και για την άμυνα, όπου η Metlen διαθέτει έξι παραγωγικές μονάδες στην Ελλάδα. Η Alpha Finance–AXIA εκτιμά ότι τα EBITDA του συγκεκριμένου τομέα μπορούν να αυξηθούν από περίπου 30 εκατ. ευρώ το 2026 σε 75 εκατ. ευρώ το 2027 και να ξεπεράσουν τα 200 εκατ. ευρώ έως το 2031.
Σημαντική θέση στην αποτίμηση καταλαμβάνει και η METKA, με ανεκτέλεστο άνω των 2 δισ. ευρώ και εκτιμώμενα EBITDA 151 εκατ. ευρώ το 2026. Η πιθανή εισαγωγή της στο Euronext Athens αντιμετωπίζεται ως ένας επιπλέον μηχανισμός ανάδειξης αξίας και ενίσχυσης της δυνατότητας αυτοχρηματοδότησης της ανάπτυξής της.
Προς EBITDA 2 δισ. ευρώ
Σε επίπεδο ομίλου, η Alpha Finance–AXIA προβλέπει EBITDA περίπου 1,1 δισ. ευρώ το 2026, 1,4 δισ. ευρώ το 2027 και σχεδόν 2 δισ. ευρώ το 2031. Τα καθαρά κέρδη εκτιμώνται σε 631 εκατ. ευρώ το 2026, με προοπτική να φτάσουν τα 1,21 δισ. ευρώ το 2031.
Στην εξίσωση των αποδόσεων προς τους μετόχους μπαίνει και το εγκεκριμένο πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών ύψους 600 εκατ. ευρώ, καθώς η χρηματιστηριακή θεωρεί ότι η παραγωγή ισχυρών ταμειακών ροών μπορεί να χρηματοδοτήσει ταυτόχρονα το επενδυτικό πρόγραμμα, την αποκλιμάκωση της μόχλευσης και τις αυξημένες επιστροφές κεφαλαίου.
Στο βασικό σενάριο, η αποτίμηση οδηγεί στα 72,50 ευρώ, ενώ στο bull case η τιμή-στόχος εκτοξεύεται στα 91,50 ευρώ, με καταλύτες τις υψηλότερες τιμές εμπορευμάτων, τα ισχυρότερα περιθώρια και την πλήρη αξιοποίηση των νέων δραστηριοτήτων. Στον αντίποδα, το bear case των 54,10 ευρώ ενσωματώνει χαμηλότερες τιμές αλουμινίου και αλουμίνας, ασθενέστερη ενεργειακή κερδοφορία και χαμηλότερη αξιοποίηση των νέων μεταλλουργικών δραστηριοτήτων.
