Σε νέα αύξηση των τιμών-στόχων για τις ελληνικές τράπεζες και την Τράπεζα Κύπρου προχωρά η Alpha Finance-AXIA, διατηρώντας θετική μεσοπρόθεσμη στάση για τον κλάδο, παρά το εντυπωσιακό χρηματιστηριακό ράλι που έχει ήδη προηγηθεί. Η χρηματιστηριακή βλέπει περαιτέρω περιθώρια ανόδου, τα οποία μαζί με τα μερίσματα φθάνουν έως το 27,9%, αν και προειδοποιεί ότι βραχυπρόθεσμα δεν μπορεί να αποκλειστεί μια περίοδος συσσώρευσης ή κατοχύρωσης κερδών.
Η Alpha Finance-AXIA ανεβάζει την τιμή-στόχο για τη Eurobank στα 5,70 ευρώ από 5,30 ευρώ, για την Εθνική Τράπεζα στα 19 ευρώ από 17,50 ευρώ, για την Πειραιώς στα 11,60 ευρώ από 10,60 ευρώ και για την Τράπεζα Κύπρου στα 12,30 ευρώ από 11,60 ευρώ, διατηρώντας σύσταση «Buy» και για τις τέσσερις μετοχές. Για την Alpha Bank βρίσκεται σε καθεστώς περιορισμού και, ως εκ τούτου, δεν δημοσιεύει σύσταση ή τιμή-στόχο.
Με βάση τις τιμές κλεισίματος της 24ης Σεπτεμβρίου, η συνολική δυνητική απόδοση, συμπεριλαμβανομένων των μερισμάτων, υπολογίζεται σε 27,9% για τη Eurobank, 25,7% για την Τράπεζα Κύπρου, 21,6% για την Εθνική Τράπεζα και 19,7% για την Πειραιώς.
Μεγάλο ράλι, αλλά το story δεν έχει τελειώσει
Η νέα έκθεση έρχεται μετά από μια εξαιρετικά ισχυρή χρηματιστηριακή χρονιά για τις ελληνικές τράπεζες. Έως τις 22 Σεπτεμβρίου, ο τραπεζικός δείκτης κατέγραφε άνοδο 37,7% από την αρχή του 2026, υπεραποδίδοντας σημαντικά έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών.
Η άνοδος αποδίδεται τόσο στη βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών όσο και στις εισροές κεφαλαίων που συνδέθηκαν με τη μετάβαση της ελληνικής χρηματιστηριακής αγοράς σε καθεστώς αναπτυγμένης αγοράς.
Μετά το ισχυρό ράλι, ωστόσο, οι αποτιμήσεις έχουν καλύψει σημαντικό μέρος της απόστασης που τις χώριζε από τις ευρωπαϊκές τράπεζες. Αυτό, σύμφωνα με την Alpha Finance-AXIA, αυξάνει την πιθανότητα βραχυπρόθεσμης συσσώρευσης ή μιας ήπιας διόρθωσης, χωρίς όμως να ανατρέπει τη θετική μεσοπρόθεσμη εικόνα.
Το επενδυτικό story αλλάζει πλέον χαρακτήρα. Το βασικό επιχείρημα δεν είναι τόσο το μεγάλο discount έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών, όσο η δυνατότητα των ελληνικών τραπεζών να συνεχίσουν να αυξάνουν τα κέρδη τους, να παράγουν υψηλές αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων και να επιστρέφουν μεγαλύτερο μέρος των κεφαλαίων στους μετόχους.
Ανεβαίνουν οι εκτιμήσεις για τα κέρδη
Πίσω από τις υψηλότερες τιμές-στόχους βρίσκεται κυρίως η αναβάθμιση των προβλέψεων κερδοφορίας για την περίοδο 2026-2028. Η χρηματιστηριακή ενσωματώνει στις εκτιμήσεις της υψηλότερα επιτόκια για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, ισχυρότερη πορεία των εσόδων από προμήθειες και τις αναθεωρημένες προβλέψεις που παρουσίασαν οι διοικήσεις μετά τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου.
Σε επίπεδο κλάδου, οι προβλέψεις για τα έσοδα της τριετίας 2026-2028 αυξάνονται κατά περίπου 4,1%, για τα κέρδη προ προβλέψεων κατά 5,5% και για τα καθαρά κέρδη κατά 5%.
Παράλληλα, η αναμενόμενη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων ξεπερνά το 16%, στοιχείο που αποτελεί βασικό πυλώνα του θετικού σεναρίου της Alpha Finance-AXIA.
Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι η υψηλή κερδοφορία δεν αποτελεί απλώς προϊόν του κύκλου των επιτοκίων. Οι ελληνικές τράπεζες έχουν περιορίσει δραστικά τα μη παραγωγικά στοιχεία ενεργητικού, διαθέτουν ισχυρότερες κεφαλαιακές βάσεις και αντιμετωπίζουν μικρότερες κεφαλαιακές επιβαρύνσεις, γεγονός που μπορεί να επιτρέψει τη διατήρηση υψηλών αποδόσεων για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα.
Πιστωτική επέκταση και προμήθειες
Κεντρικό ρόλο στις εκτιμήσεις παίζει η πιστωτική επέκταση. Τα εξυπηρετούμενα δάνεια αυξήθηκαν κατά 11% σε ετήσια βάση στο πρώτο εξάμηνο, ενώ τα επιχειρηματικά δάνεια ενισχύθηκαν κατά 12,4%.
Η Alpha Finance-AXIA αναμένει ότι η εταιρική πίστη θα συνεχίσει να αυξάνεται με ρυθμούς 9%-11% μεσοπρόθεσμα, καθώς ο επενδυτικός κύκλος σε ενέργεια, υποδομές και άλλους μεγάλους επιχειρηματικούς κλάδους διατηρεί υψηλές τις ανάγκες χρηματοδότησης.
Ταυτόχρονα, οι προμήθειες εξελίσσονται στον δεύτερο μεγάλο πυλώνα κερδοφορίας. Η χρηματιστηριακή προβλέπει μέση ετήσια αύξηση κατά 11,2% την περίοδο 2026-2028, με τη συμμετοχή τους στα συνολικά έσοδα να προσεγγίζει το 21% το 2027-2028.
Η ανάπτυξη δραστηριοτήτων όπως το wealth management, οι ασφάλειες και η επενδυτική τραπεζική δημιουργεί περισσότερο διαφοροποιημένες πηγές εσόδων και μειώνει σταδιακά την εξάρτηση των τραπεζών από τα καθαρά έσοδα τόκων.
Eurobank: Τιμή-στόχος 5,70 ευρώ
Για τη Eurobank, η Alpha Finance-AXIA ανεβάζει την τιμή-στόχο στα 5,70 ευρώ, βλέποντας συνολική δυνητική απόδοση 27,9%, την υψηλότερη μεταξύ των τραπεζών που καλύπτει στην έκθεση.
Η Eurobank διαθέτει, σύμφωνα με την ανάλυση, την περισσότερο διαφοροποιημένη πλατφόρμα μεταξύ των ελληνικών τραπεζών, με παρουσία σε Ελλάδα, Κύπρο και Βουλγαρία, υψηλή κερδοφορία και σημαντική δυνατότητα αξιοποίησης του πλεονάζοντος κεφαλαίου.
Τα καθαρά κέρδη προβλέπονται στα 1,64 δισ. ευρώ το 2026, στα 1,85 δισ. ευρώ το 2027 και κοντά στα 1,99 δισ. ευρώ το 2028, ενώ η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων εκτιμάται ότι θα κινηθεί μεταξύ 17,1% και 17,8%.
Εθνική: Στα 19 ευρώ ο νέος στόχος
Για την Εθνική Τράπεζα, η τιμή-στόχος αυξάνεται στα 19 ευρώ από 17,50 ευρώ, με τη συνολική δυνητική απόδοση να διαμορφώνεται στο 21,6%.
Το ισχυρότερο στοιχείο στην επενδυτική περίπτωση της Εθνικής παραμένει η κεφαλαιακή της θέση, η οποία προσφέρει σημαντική δυνατότητα για υψηλές διανομές προς τους μετόχους.
Η Alpha Finance-AXIA προβλέπει καθαρά κέρδη 1,27 δισ. ευρώ το 2026, 1,46 δισ. ευρώ το 2027 και 1,55 δισ. ευρώ το 2028. Παράλληλα, η εκτιμώμενη μερισματική απόδοση αυξάνεται από 6,9% το 2026 σε 8,4% το 2028.
Πειραιώς: Στα 11,60 ευρώ με «Buy»
Στην Τράπεζα Πειραιώς, η νέα τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα 11,60 ευρώ από 10,60 ευρώ, με συνολική δυνητική απόδοση 19,7%.
Η χρηματιστηριακή εστιάζει στην ισχυρή εγχώρια πιστωτική ανάπτυξη, αλλά και στην ενίσχυση των εσόδων από προμήθειες μέσω της συμβολής της Εθνικής Ασφαλιστικής.
Τα καθαρά κέρδη εκτιμώνται σε 1,24 δισ. ευρώ το 2026, 1,44 δισ. ευρώ το 2027 και 1,55 δισ. ευρώ το 2028, ενώ η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων αναμένεται να κινηθεί κοντά στο 17% από το 2027.
Τράπεζα Κύπρου: Υψηλές διανομές και στόχος 12,30 ευρώ
Για την Τράπεζα Κύπρου, η Alpha Finance-AXIA ανεβάζει την τιμή-στόχο στα 12,30 ευρώ από 11,60 ευρώ, διατηρώντας τη σύσταση «Buy». Η συνολική δυνητική απόδοση υπολογίζεται στο 25,7%.
Το επενδυτικό σενάριο βασίζεται στην υψηλή κερδοφορία, την ισχυρή κεφαλαιακή θέση και κυρίως στη δυνατότητα σημαντικών διανομών προς τους μετόχους. Η χρηματιστηριακή προβλέπει μερισματική απόδοση 9,5% το 2026, 10,8% το 2027 και 11,2% το 2028.
Συνολικά, η Alpha Finance-AXIA εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες περνούν πλέον σε μια νέα φάση, όπου το ενδιαφέρον μεταφέρεται από την κάλυψη του discount έναντι της Ευρώπης στην ανάπτυξη της κερδοφορίας, στις υψηλές αποδόσεις κεφαλαίου και στις αυξημένες διανομές προς τους μετόχους.
Για το 2027 ο κλάδος αποτιμάται περίπου στις 1,5 φορές την ενσώματη λογιστική αξία και στις 9,5 φορές τα κέρδη, με αναμενόμενη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων άνω του 16% και μέση ετήσια αύξηση των κερδών ανά μετοχή περίπου 11% την περίοδο 2026-2028.
