Ιδιαίτερα αισιόδοξη εμφανίζεται η Piraeus Securities για τις προοπτικές της Motor Oil, προχωρώντας σε μία από τις μεγαλύτερες αναβαθμίσεις που έχουν πραγματοποιηθεί το τελευταίο διάστημα για τη μετοχή. Η χρηματιστηριακή αυξάνει την τιμή-στόχο στα 61 ευρώ από 34,50 ευρώ, διατηρώντας τη σύσταση «buy» και εκτιμώντας περιθώριο ανόδου περίπου 30% από τα τρέχοντα επίπεδα διαπραγμάτευσης.
Η αναβάθμιση βασίζεται αφενός στις ιδιαίτερα ευνοϊκές προοπτικές του κλάδου διύλισης και αφετέρου στον μετασχηματισμό του ομίλου εκτός του παραδοσιακού ενεργειακού του πυρήνα, μέσω της αναδιάρθρωσης των δραστηριοτήτων στις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας και στην Κυκλική Οικονομία, η οποία, σύμφωνα με την Piraeus Securities, απελευθερώνει σημαντική αξία και δημιουργεί τις προϋποθέσεις για νέες επενδύσεις υψηλής απόδοσης.
Η χρηματιστηριακή θεωρεί ότι το περιβάλλον για τα ελληνικά διυλιστήρια θα παραμείνει ιδιαίτερα ισχυρό και το 2026, καθώς η παγκόσμια αγορά εξακολουθεί να αντιμετωπίζει περιορισμούς στην προσφορά πετρελαϊκών προϊόντων, κυρίως στο ντίζελ. Στο βασικό της σενάριο προβλέπει ότι το περιθώριο διύλισης της Motor Oil θα κινηθεί κοντά στα 20 δολάρια ανά βαρέλι, επίπεδο σημαντικά υψηλότερο από τους ιστορικούς μέσους όρους, ενώ εκτιμά ότι οι κίνδυνοι παραμένουν ανοδικοί λόγω της μειωμένης παραγωγής από τη Μέση Ανατολή και των προβλημάτων στις ρωσικές μονάδες μετά τις επιθέσεις με drones.
Με βάση αυτές τις παραδοχές, η Piraeus Securities αναθεωρεί σημαντικά προς τα πάνω τις εκτιμήσεις της για την κερδοφορία του ομίλου. Τα προσαρμοσμένα EBITDA αναμένεται να προσεγγίσουν τα 1,5 δισ. ευρώ το 2026, αυξημένα κατά περίπου 40% έναντι των προηγούμενων προβλέψεων, ενώ ο τομέας της διύλισης εκτιμάται ότι θα συνεισφέρει περίπου 1,2 δισ. ευρώ. Παράλληλα, τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη προβλέπονται στα 880 εκατ. ευρώ, ενώ τα καθαρά κέρδη βάσει ΔΠΧΑ στα 842 εκατ. ευρώ, παρά τις προσωρινές ζημίες αποθεμάτων που αναμένονται στο δεύτερο τρίμηνο λόγω της μεταβλητότητας στις διεθνείς τιμές του πετρελαίου.
Η χρηματιστηριακή εκτιμά επίσης ότι η περιορισμένη παγκόσμια δυναμικότητα διύλισης δεν αποτελεί πλέον συγκυριακό φαινόμενο αλλά μια διαρθρωτική αλλαγή της αγοράς. Για τον λόγο αυτό αυξάνει κατά περίπου 50% τις προβλέψεις της για την περίοδο 2027-2030, ανεβάζοντας το περιθώριο διύλισης κανονικού κύκλου της Motor Oil στα 14,5 δολάρια ανά βαρέλι. Όπως σημειώνει, κάθε αύξηση κατά 1 δολάριο στα περιθώρια ντίζελ και αεροπορικών καυσίμων ενισχύει τα EBITDA του ομίλου κατά περίπου 50 εκατ. δολάρια.
Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνεται και στη δυνατότητα παραγωγής ισχυρών ταμειακών ροών. Οι ελεύθερες ταμειακές ροές εκτιμάται ότι θα φθάσουν το 1 δισ. ευρώ το 2026, ενώ την περίοδο 2027-2030 θα διαμορφώνονται κατά μέσο όρο στα 600 εκατ. ευρώ ετησίως, οδηγώντας σε σωρευτικές ταμειακές ροές περίπου 3,5 δισ. ευρώ μέχρι το τέλος της δεκαετίας. Η μέση απόδοση των ελεύθερων ταμειακών ροών (FCF Yield) υπολογίζεται στο 11%, γεγονός που προσφέρει στον όμιλο σημαντική χρηματοοικονομική ευελιξία.
Η Piraeus Securities θεωρεί ότι η Motor Oil μπορεί ταυτόχρονα να υλοποιήσει επενδυτικό πρόγραμμα ύψους 2,2 δισ. ευρώ, να μειώσει σημαντικά τον καθαρό δανεισμό της και να συνεχίσει να επιβραβεύει τους μετόχους με υψηλές διανομές. Στο πλαίσιο αυτό προβλέπει μέρισμα 2 ευρώ ανά μετοχή για τη χρήση 2026, το οποίο αντιστοιχεί σε μερισματική απόδοση περίπου 4,3% με βάση τις τρέχουσες εκτιμήσεις της.
Παράλληλα, βλέπει σημαντικές προοπτικές δημιουργίας πρόσθετης αξίας από νέες επενδύσεις, με χαρακτηριστικό παράδειγμα τη συμμετοχή σε έργο FSRU, ενώ θεωρεί ότι η αναδιάρθρωση των δραστηριοτήτων στις ΑΠΕ και στην Κυκλική Οικονομία απελευθερώνει κεφάλαια που μπορούν να κατευθυνθούν σε έργα με υψηλότερες αποδόσεις.
Η αποτίμηση της Motor Oil με τη μέθοδο Sum of the Parts (SOTP) οδηγεί σε Επιχειρηματική Αξία (EV) 7,3 δισ. ευρώ και Αξία Ιδίων Κεφαλαίων 6,8 δισ. ευρώ. Από αυτά, ο βασικός τομέας διύλισης και εμπορίας αποτιμάται στα 5,7 δισ. ευρώ, οι δραστηριότητες στις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας στα 1,3 δισ. ευρώ, η Κυκλική Οικονομία στα 300 εκατ. ευρώ, ενώ οι συμμετοχές του ομίλου, συμπεριλαμβανομένου του 50% της Power με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, αποτιμώνται συνολικά στα 700 εκατ. ευρώ, μετά την εφαρμογή έκπτωσης 5%.
Η εικόνα που σκιαγραφεί η Piraeus Securities είναι αυτή ενός ενεργειακού ομίλου που εισέρχεται σε έναν νέο κύκλο υψηλής κερδοφορίας, με τη διύλιση να παραμένει η βασική κινητήρια δύναμη, αλλά με ολοένα μεγαλύτερη συμβολή των νέων επενδύσεων και της διαφοροποίησης του επιχειρηματικού μοντέλου στη δημιουργία αξίας για τους μετόχους.
===============================================
Αποποίηση Ευθύνης: Το περιεχόμενο και οι πληροφορίες που περιλαμβάνονται στο παρόν άρθρο προσφέρονται προς τους επισκέπτες/τριες/χρήστες/τριες του fpress.gr αποκλειστικά και μόνο για ενημερωτικούς σκοπούς, δεν δύνανται σε καμιά περίπτωση να εκληφθούν ως προτροπή, προσφορά, άποψη, ή σύσταση του fpress.gr για αγορά ή πώληση οποιουδήποτε χρεογράφου και δεν συνθέτουν νομική, φορολογική, λογιστική, ή επενδυτική συμβουλή ή υπηρεσία σχετικά με την αποδοτικότητα ή καταλληλότητα οποιουδήποτε χρεογράφου ή επένδυσης. Κατά συνέπεια, δεν υφίσταται ουδεμία ευθύνη για τυχόν επενδυτικές και λοιπές αποφάσεις που θα ληφθούν με βάση τις πληροφορίες αυτές.
