Τράπεζες: Αυξάνει τις τιμές στόχους η Piraeus Securities - Ανοίγουν νέο κύκλο αποδόσεων

Ισχυρές αποδόσεις, παρά τις χαμηλότερες εκτιμήσεις για τα επιτοκιακά έσοδα βλέπει η Piraeus Securities για τις ελληνικές τράπεζες την επόμενη διετία, καθώς ανοίγουν μια νέα εποχή κατά την οποία η κερδοφορία θα βασίζεται στην αύξηση των χορηγήσεων.

Ειδικότερα, σύμφωνα με την Piraeus Securities, μετά από δύο «υπέροχα χρόνια», το 2023 και το 2024, κατά τη διάρκεια των οποίων οι ελληνικές τράπεζες χρησιμοποίησαν την κερδοφορία για να ολοκληρώσουν τον καθαρισμό των χαρτοφυλακίων δανείων τους, μειώνοντας τις μελλοντικές προμήθειες και δημιουργώντας κεφαλαιακά αποθέματα που θα επιτρέψουν υψηλές πληρωμές στους μετόχους, αρχίζει ένας νέος κύκλος.

Ο νέος κύκλος, την περίοδο 2025-2027, θα βασίζεται στην αύξηση των δανείων που εκτιμάται σε 5-6% ετησίως, λόγω της αύξησης του ΑΕΠ τουλάχιστον 2% ετησίως, υποστηριζόμενη από επενδύσεις, τουρισμό και κατανάλωση. Τα επιτοκιακά έσοδα θα υποστηριχθούν από τον δανεισμό και το χαμηλό κόστος χρηματοδότησης. Οι προμήθειες θα αυξηθούν ανάλογα με τον δανεισμό, την αυξανόμενη διαχείριση περιουσίας και τις τραπεζοασφαλιστικές δραστηριότητες.

Αναπροσαρμογή εκτιμήσεων

Οι ελληνικές τράπεζες θα αρχίσουν να ανακοινώνουν τα αποτελέσματα τους για το 2024 τον Φεβρουάριο. Οι ανακοινώσεις θα αρχίσουν με την Τράπεζα Πειραιώς, η οποία θα δημοσιοποιήσει τα αποτελέσματα του 2024 στις 24 Φεβρουαρίου, ακολουθούμενη από τη Eurobank στις 27 Φεβρουαρίου και την Alpha Bank στις 28 Φεβρουαρίου (η Εθνική δεν έχει ανακοινώσει ακόμη ημερολόγιο).

Την ίδια ημέρα, αναμένουμε το ενημερωμένο επιχειρηματικό σχέδιο 2025-2027 και την προτεινόμενη πληρωμή του 2024 μαζί με την κατανομή μεταξύ μερίσματος και επαναγοράς μετοχών. Η Eurobank και η Τράπεζα Πειραιώς φέρνουν τις Γενικές Συνελεύσεις τους νωρίτερα, δηλαδή η Eurobank στις 30 Μαΐου και η Τράπεζα Πειραιώς τον Απρίλιο. Στις 25 Ιουλίου θα πραγματοποιηθεί η Γενική Συνέλευση της Alpha Bank.

Ενόψει των ανακοινώσεων, η Piraeus Securities κάνει ορισμένες προσαρμογές στις προβλέψεις της, κυρίως για τη Eurobank λόγω της αύξησης του ποσοστού της Ελληνικής Τράπεζας στο 100% έναντι της προηγούμενης παραδοχής της για 65%.

Στο παραπάνω πλαίσιο, θέτει την τιμή στόχο για τη μετοχή της Alpha Bank στα 2,9 ευρώ (από 2,6 ευρώ) εφαρμόζοντας πολλαπλάσιο P/TBVPS στο 0,86x. Η τιμή στόχος της Εθνικής αυξάνεται στα 10,2 ευρώ (από 10,0 ευρώ) εφαρμόζοντας πολλαπλάσιο P/TBVPS στο 1,0x. Η τιμή στόχος για τη μετοχή της Eurobank είναι στα 3,7 ευρώ (από 3,3 ευρώ) εφαρμόζοντας πολλαπλάσιο P/TBVPS στο 1,3x.

Πιθανό re-rating του κλάδου θα πυροδοτήσει επίσης η αναβάθμιση του ΧΑ σε ανεπτυγμένη αγορά, με αποτέλεσμα χαμηλότερο ασφάλιστρο κινδύνου αγοράς που χρησιμοποιείται στην αποτίμηση, υποστηρίζοντας υψηλότερα πολλαπλάσια P/TBVPS, εξηγεί επίσης η Piraeus Sec.

Οι χαμηλές τιμές των μετοχών σε ένα σενάριο χαμηλής αύξησης του ΑΕΠ/υψηλού πληθωρισμού είναι 1,6 ευρώ για την Alpha Bank, 1,8 ευρώ για την Eurobank και 6,5 ευρώ για την Εθνική.

Όσον αφορά τη συνολική 2ετή απόδοση στους μετόχους, δηλαδή ανατίμηση της τιμής της μετοχής και μερισματική απόδοση, η Alpha Bank φαίνεται να προσφέρει την υψηλότερη πιθανή απόδοση έως και 80%, κυρίως από την άνοδο της τιμής της μετοχής λόγω φθηνής αποτίμησης. Η Eurobank θα μπορούσε να επιστρέψει 70% στους μετόχους, με ένα μεγάλο μέρος να προέρχεται από την άνοδο της τιμής της μετοχής λόγω της υψηλής κερδοφορίας της Τράπεζας με βιώσιμο ROTE 15%. Η πιθανή απόδοση της Εθνικής φαίνεται να είναι χαμηλότερη από αυτή των άλλων δύο τραπεζών, αλλά αρκετά σημαντική, που υπολογίζεται σε λίγο πάνω από το 40%, με ένα μεγάλο μέρος να προέρχεται από μερίσματα, καταλήγει η Piraeus Securities.