Παραμένει «ταύρος» για την Εθνική Τράπεζα η Optima - Αυξάνει στα 10,84 ευρώ την τιμή στόχο

Σε αύξηση της τιμής στόχου για την Εθνική στα 10,84 ευρώ από 9,20 ευρώ προηγουμένως με σύσταση buy, προχώρησε η Optima, κάτι που σηματοδοτεί ένα τεράστιο περιθώριο ανόδου της τάξεως του 42%.

Το re-rating οφείλεται i) στην αναβάθμιση των εκτιμήσεων για την κερδοφορία της τράπεζας για την περίοδο 2024-2026 και κατά συνέπεια σε υψηλότερο RoaTBV καθώς και ii) χαμηλότερο κόστος ιδίων κεφαλαίων.

Η νέα τιμή στόχος βασίζεται σε κόστος ιδίων κεφαλαίων 11% έναντι 11,9% προηγουμένως, λόγω του χαμηλότερου beta στο 1,44 έναντι 1,64 προηγουμένως, ενός RoaTBV 15,7% έναντι 15% προηγουμένως και μηδενικού ρυθμού ανάπτυξης σε μακροπρόθεσμη βάση. Η Εθνική Τράπεζα διαπραγματεύεται επί του παρόντος με δείκτη P/TBV στο 0,90x, δηλαδή με discount 18% έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών, παρά το ανώτερο προφίλ RoaTBV της (15,7% έναντι 13,1% των ομοτίμων στην ΕΕ). Με βάση την τιμή στόχο στα 10,84 ευρώ, η Εθνική θα διαπραγματεύεται με P/TBV24 στο 1,28x , με 16% premium έναντι των ευρωπαϊκών ομολόγων της.

Η αύξηση των εκτιμήσεων της Optima για τα EPS αποδίδεται στα υψηλότερα καθαρά έσοδα από τόκους, στις χαμηλότερες από τις προηγουμένως αναμενόμενες μειώσεις επιτοκίων, την υψηλότερη δημιουργία εσόδων από προμήθειες και τα χαμηλότερα LLPs. Ως εκ τούτου, αυξάνει την εκτίμησή της για το EPS για φέτος κατά 9% στα 1,27 ευρώ και κατά 10% στα 1,26 ευρώ το 2025. Παράλληλα προβλέπει πως τα καθαρά κέρδη θα διαμορφωθούν σε 1,16 δισ. ευρώ (+5% σε ετήσια βάση) το 2024 και 1,15 δισ. ευρώ (-1% ετησίως) το 2025 και περίπου 1,23 δισ. ευρώ (+6% σε ετήσια βάση) το 2026.

Η Optima αναμένειότι το μέρισμα ανά μετοχή θα επιταχυνθεί στα 0,51 ευρώ το 2024e (+40% σε ετήσια βάση), στα 0,63 ευρώ (+24% σε ετήσια βάση) το 2025e και στα 0,67 ευρώ (+6% σε ετήσια βάση) το 2026e, υποδηλώνοντας μέση μερισματική απόδοση 7,9% κατά την περίοδο 2024e-2026e, υποθέτοντας ότι η διανομή μερίσματος θα είναι 40% το 2024e και 50% το 2025e και 2026e αντίστοιχα από 30% το 2023.