Οι αγορές της οικογένειας Κόκκαλη, το discount των 176 εκατ. ευρώ και η συμμετοχή στη CrediaBank που αξίζει σχεδόν το 30% της κεφαλαιοποίησης
Σοβαρή συζήτηση προκάλεσε στην πιάτσα η κίνηση του Σωκράτη Κόκκαλη και της συζύγου του Ελένης να προχωρήσουν σε επιθετικές αγορές της Intracom. Για την ιστορία αξίζει να σημειωθεί ότι σχεδόν 8 στις 10 μετοχές της Intracom Holdings που άλλαξαν χέρια τη Δευτέρα 19 Οκτωβρίου κατέληξαν στο ζεύγος Κόκκαλη. Ο πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος απέκτησε 163.969 μετοχές έναντι 486.774,77 ευρώ. Η σύζυγός του αγόρασε 60.000 μετοχές έναντι 175.872 ευρώ. Συνολικά πρόκειται για 223.969 μετοχές αξίας 662.646,77 ευρώ.
Με τιμή 3,125 ευρώ στο κλείσιμο της Τρίτης 20 Οκτωβρίου, η Intracom αποτιμάται στο χρηματιστήριο σε 261,25 εκατ. ευρώ. Σύμφωνα με τις οικονομικές καταστάσεις του α’ εξαμήνου 2026, ο όμιλος εμφανίζει συνολικό ενεργητικό 592,5 εκατ. ευρώ και ενοποιημένα ίδια κεφάλαια 437,5 εκατ. ευρώ.
Η χρηματιστηριακή αξία υπολείπεται δηλαδή κατά περίπου 176 εκατ. ευρώ της λογιστικής καθαρής θέσης. Ο δείκτης P/BV διαμορφώνεται κοντά στο 0,60. Για ακριβή σύγκριση με την αξία που αναλογεί στους μετόχους της μητρικής, πρέπει να αφαιρεθούν τα δικαιώματα μειοψηφίας. Η εικόνα ωστόσο δεν αλλάζει ουσιαστικά.
Η συμμετοχή στη CrediaBank
Το πιο απτό μέτρο του discount προκύπτει από τη συγχώνευση της Ευρώπη Holdings με την CrediaBank. Η Επιτροπή Ανταγωνισμού την ενέκρινε στις 19 Οκτωβρίου και οι Γενικές Συνελεύσεις ακολουθούν την Παρασκευή 23 Οκτωβρίου. Με την ολοκλήρωσή της, η Intracom θα αποκτήσει 82,92 εκατ. μετοχές CrediaBank, δηλαδή συμμετοχή 3,76%. Παράλληλα θα εισπράξει επιστροφή κεφαλαίου 17,8 εκατ. ευρώ.
Με βάση το κλείσιμο της CrediaBank την Τρίτη 20 Οκτωβρίου στα 0,924 ευρώ, η συμμετοχή αυτή αξίζει περίπου 76,6 εκατ. ευρώ. Μαζί με την επιστροφή κεφαλαίου, η Intracom θα κατέχει περίπου 94,4 εκατ. ευρώ σε εισηγμένη τράπεζα και μετρητά. Το ποσό αντιστοιχεί στο 36% της σημερινής της κεφαλαιοποίησης.
Ο ισολογισμός
Ο τραπεζικός δανεισμός του ομίλου περιορίζεται στα 9,5 εκατ. ευρώ, ενώ σε επίπεδο μητρικής είναι μηδενικός. Η μητρική διαθέτει επιπλέον 280,8 εκατ. ευρώ σε ταμειακά διαθέσιμα και χρηματοοικονομικά στοιχεία αποτιμώμενα σε εύλογες αξίες. Το ποσό αυτό υπερβαίνει κατά περίπου 19,5 εκατ. ευρώ τη χρηματιστηριακή αξία ολόκληρου του ομίλου.
Δεν πρόκειται βέβαια μόνο για μετρητά, καθώς το μέγεθος περιλαμβάνει και τοποθετήσεις σε μετοχές εισηγμένων. Η σύγκριση όμως δείχνει το προφίλ της εταιρείας: σημαντικό χαρτοφυλάκιο, σχεδόν μηδενικός δανεισμός και περιθώριο για αναδιάρθρωση των συμμετοχών.
Κέρδη: λειτουργικά και αποτιμήσεις
Το 2025 ο όμιλος εμφάνισε EBITDA 27,5 εκατ. ευρώ, κέρδη προ φόρων 24,5 εκατ. και καθαρά κέρδη 16,7 εκατ. ευρώ. Με βάση αυτά, η κεφαλαιοποίηση αντιστοιχεί σε περίπου 15,6 φορές τα ετήσια κέρδη. Ο δείκτης είναι κάπως υψηλότερος αν υπολογιστεί μόνο στα κέρδη που αναλογούν στους μετόχους της μητρικής.
Στο α’ εξάμηνο του 2026 τα κέρδη προ φόρων διαμορφώθηκαν σε 10,6 εκατ. ευρώ. Τα κέρδη μετά φόρων από συνεχιζόμενες δραστηριότητες ήταν 7,1 εκατ. ευρώ. Επειδή η Ευρώπη Holdings καταγράφεται πλέον ως διακοπείσα δραστηριότητα και υπήρξαν έκτακτες επιβαρύνσεις από τη συγχώνευση, το συνολικό αποτέλεσμα ήταν ζημία 8 εκατ. ευρώ. Σε προσαρμοσμένη βάση, σύμφωνα με τη διοίκηση, προκύπτουν κέρδη 8,6 εκατ. ευρώ.
Η αποτίμηση του επενδυτικού χαρτοφυλακίου είχε θετική επίδραση 17,1 εκατ. ευρώ. Αυτό δείχνει πόσο εξαρτάται η κερδοφορία από τις συμμετοχές και γιατί πρέπει να ξεχωρίζουν τα επαναλαμβανόμενα αποτελέσματα από τις υπεραξίες.
Από την τεχνολογία στις συμμετοχές
Ο μετασχηματισμός της Intracom από τεχνολογικό όμιλο σε εταιρεία συμμετοχών βρίσκεται σε πλήρη εξέλιξη. Το 2025 ρευστοποιήθηκε η συμμετοχή στην AKTOR έναντι 74,8 εκατ. ευρώ. Ο όμιλος ενισχύει σταδιακά την παρουσία του σε χρηματοοικονομικές υπηρεσίες, ακίνητα, τουρισμό και τεχνολογία:
- Ελληνικό: συνεργασία με την Ten Brinke σε επενδυτικό σχέδιο 100 εκατ. ευρώ.
- Μαρούσι: το Project VORIA, επένδυση 380 εκατ. ευρώ, με ορίζοντα λειτουργίας τον Μάιο του 2028.
- Βούλα: συμμετοχή 33% μέσω της Intracom Ventures στην Athens Beach Club, σε επένδυση άνω των 15 εκατ. ευρώ.
Τα έργα βρίσκονται σε διαφορετικές φάσεις ωρίμανσης. Δεν αποτιμώνται με βάση τον προϋπολογισμό κατασκευής τους, αλλά αποτελούν πηγή μελλοντικών αποδόσεων.
Η πορεία της μετοχής
Ο τίτλος υποχώρησε από το υψηλό 52 εβδομάδων των 3,80 ευρώ έως τα 2,825 ευρώ στις 8 Οκτωβρίου. Μόνο από την 1η Οκτωβρίου, όταν βρισκόταν στα 3,03 ευρώ, έχασε περίπου 6,8%. Την ίδια περίοδο η εταιρεία αγόραζε ίδιες μετοχές, στο πλαίσιο νέου προγράμματος που ενεργοποίησε στις 7 Οκτωβρίου.
Ακολούθησε ανάκαμψη. Στη συνεδρίαση της 20ής Οκτωβρίου η μετοχή έκλεισε στα 3,125 ευρώ, με άνοδο περίπου 8,1% από το κλείσιμο της Παρασκευής 16 Οκτωβρίου. Ο όγκος ήταν περίπου 630.000 μετοχές και ο τζίρος σχεδόν 1,95 εκατ. ευρώ.
Ευκαιρία ή δίκαιη τιμή;
Οι εταιρείες συμμετοχών διαπραγματεύονται συνήθως με discount έναντι της καθαρής τους αξίας. Οι λόγοι είναι η πολυπλοκότητα της δομής, η εξάρτηση των κερδών από αποτιμήσεις και ο έλεγχος από βασικό μέτοχο. Η Intracom τα συγκεντρώνει και τα τρία.
Από τη μία πλευρά υπάρχει μια εταιρεία με κεφαλαιοποίηση 261 εκατ. ευρώ, σχεδόν μηδενικό δανεισμό και ίδια κεφάλαια 437,5 εκατ. ευρώ. Η τραπεζική της συμμετοχή καλύπτει μόνη της σχεδόν το 30% της αξίας της. Από την άλλη, η απόδοση ιδίων κεφαλαίων είναι χαμηλή, τα κέρδη επηρεάζονται από αποτιμήσεις και οι επενδύσεις δεν έχουν ακόμη αποδώσει.
Το αν το discount είναι ευκαιρία ή απλώς η τιμή ενός σύνθετου ομίλου μένει να φανεί. Ο Σωκράτης Κόκκαλης, πάντως, επέλεξε να αγοράσει.
===============================================
Αποποίηση Ευθύνης: Το περιεχόμενο και οι πληροφορίες που περιλαμβάνονται στη στήλη προσφέρονται προς τους επισκέπτες/τριες/χρήστες/τριες της αποκλειστικά και μόνο για ενημερωτικούς σκοπούς, δεν δύνανται σε καμιά περίπτωση να εκληφθούν ως προτροπή, προσφορά, άποψη, ή σύσταση της στήλης για αγορά ή πώληση οποιουδήποτε χρεογράφου και δεν συνθέτουν νομική, φορολογική, λογιστική, ή επενδυτική συμβουλή ή υπηρεσία σχετικά με την αποδοτικότητα ή καταλληλότητα οποιουδήποτε χρεογράφου ή επένδυσης. Κατά συνέπεια, δεν υφίσταται ουδεμία ευθύνη για τυχόν επενδυτικές και λοιπές αποφάσεις που θα ληφθούν με βάση τις πληροφορίες αυτές.
