Deutsche Bank: Πώς αντιδρούν οι αγορές στις αμερικανικές εκλογές – Τα "μαθήματα" από 6 αναμετρήσεις

Ενόψει των εκλογών στις ΗΠΑ, η Deutsche Bank εξετάζει πώς αντέδρασαν οι αγορές στις έξι προηγούμενες εκλογικές διαδικασίες και τι συνέβαινε εκείνη την εποχή.

Η πορεία των αγορών ποικίλλουν αρκετά, ενώ από τις έξι εκλογές αυτού του διαστήματος, ο S&P 500 σημείωσε άνοδο σε τρεις μέχρι τα τέλη Νοεμβρίου και πτώση στις άλλες τρεις.

Οι αποδόσεις του 10ετούς ομολόγου μειώθηκαν μετά από τις τέσσερις και ανοδικά σε δύο.

Αξίζει να έχουμε κατά νου ότι οι αγορές ανταποκρίνονται εκ των προτέρων στις προσδοκίες. Έτσι, το 2008, υπήρξε μικρή άμεση αντίδραση, καθώς η νίκη του Ομπάμα ήταν ευρέως αναμενόμενη.

Αντίθετα το 2016, η αιφνιδιαστική νίκη του Τραμπ ήταν ένα μεγάλο σοκ που οδήγησε σε σημαντική άνοδο των αποδόσεων των αμερικανικών ομολόγων.

Επιπλέον, άλλα γεγονότα τυχαίνει να συμβαίνουν ταυτόχρονα. Οι αγορές ήταν ανοδικές μετά το 2020, αλλά αυτό υποστηρίχθηκε από την ανακοίνωση του εμβολίου της Pfizer την εβδομάδα που ακολούθησε.

Το 2012, οι αγορές δυσκολεύτηκαν καθώς αυξάνονταν οι φόβοι για τον «δημοσιονομικό γκρεμό» των ΗΠΑ και την κατάσταση της Ελλάδας κατά τη διάρκεια της κρίσης χρέους.

Και το 2008, οι αγορές έπεσαν κατακόρυφα εν μέσω της Παγκόσμιας Χρηματοπιστωτικής Κρίσης.

Επομένως, οι εκλογές δεν είναι η μόνη μεταβλητή, και αυτή την εβδομάδα οι αγορές θα επικεντρωθούν και στην απόφαση της Fed την Πέμπτη.

2020 – Μπάιντεν εναντίον Τραμπ

Οι αγορές ενισχύθηκαν μετά τις εκλογές, αρχικά με την προοπτική μιας διαιρεμένης κυβέρνησης (τα αποτελέσματα της Τζόρτζια για τη Γερουσία εκκρεμούσαν), ενώ τα νέα για τα εμβόλια παρείχαν περαιτέρω ώθηση.

Το 2020, το αποτέλεσμα ήταν αρχικά αβέβαιο τη νύχτα, καθώς ο Πρόεδρος Τραμπ προηγείτο στα exit polls, αλλά τα περιθώρια του με τον Μπάιντεν ήταν μικρότερα από τα αναμενόμενα. Σύντομα όμως έγινε φανερό ότι ο Μπάιντεν θα κέρδιζε, ακόμη και πριν ανακοινωθεί επίσημα η νίκη του.

Στην αρχή, οι αγορές σημείωσαν άνοδο, καθώς φαινόταν ότι θα υπήρχε ένα διχασμένο κυβερνητικό τοπίο όπου ο Μπάιντεν θα κέρδιζε την Προεδρία ενώ οι Ρεπουμπλικάνοι θα κρατούσαν τη Γερουσία.

Ο έλεγχος της Γερουσίας χρειάστηκε δύο επαναληπτικές εκλογές στη Τζόρτζια στις αρχές Ιανουαρίου, και παρόλο που οι Δημοκρατικοί συνέχισαν να ελέγχουν τη Γερουσία, αυτή δεν ήταν η προσδοκία αμέσως μετά τις εκλογές του Νοεμβρίου.

Πράγματι, η αφήγηση πίσω από το ράλι της αγοράς εκείνη την εποχή ήταν ότι μια διχασμένη κυβέρνηση μπορεί να είναι θετικό σενάριο, καθώς μια Ρεπουμπλικανική Γερουσία θα απέτρεπε τις αυξήσεις φόρων και την υψηλότερη ρύθμιση.

Και παρόλο που μια Ρεπουμπλικανική Γερουσία πιθανότατα θα σήμαινε λιγότερα δημοσιονομικά κίνητρα, σήμαινε ότι οι αγορές τιμολόγησαν περισσότερο τη δράση της Fed, γεγονός που έδωσε ώθηση στις αγορές.

Αξίζει εδώ να σημειωθεί όμως ότι μετά τις εκλογές, οι αγορές έλαβαν περαιτέρω ώθηση από την ανακοίνωση για το εμβόλιο της Pfizer. Οι αριθμοί αποτελεσματικότητας ήταν στο ανώτερο άκρο των προσδοκιών, ενώ μειώθηκαν οι φόβοι ότι η κοινωνία μπορεί να χρειαστεί να ζήσει με την πανδημία του Covid-19 σε πιο μόνιμη βάση, προσφέροντας μια πορεία επιστροφής στην κανονικότητα.

Έτσι, τα περιουσιακά στοιχεία κινδύνου πήγαν καλά μετά τις εκλογές, αλλά συνέβησαν και γεγονότα που σχετίζονται με την πανδημία, η οποία ήταν η πιο σημαντική μεταβλητή για την παγκόσμια οικονομία εκείνη τη χρονιά.

2016 – Τραμπ εναντίον Κλίντον

Η αιφνιδιαστική νίκη του Τραμπ οδήγησε σε ταχεία άνοδο των αποδόσεων των αμερικανικών ομολόγων.

Από τις εκλογές του 21ου αιώνα, το 2016 ήταν η πιο εκπληκτική χρονιά, μακράν από αγοραία και πολιτική προοπτική, καθώς οι δημοσκοπήσεις έδειχναν ευρέως τη νίκη της Χίλαρι Κλίντον, όπως και οι αγορές προβλέψεων και στοιχημάτων.

Επιπλέον, το αποτέλεσμα ήταν επίσης μια σάρωση των Ρεπουμπλικανών στο Κογκρέσο, όχι απλώς μια προεδρία Τραμπ.

Με τους Ρεπουμπλικάνους να έχουν ξανά τον έλεγχο, αυτό άνοιξε την πόρτα σε δημοσιονομικά κίνητρα, κάτι που συνέβη αργότερα με τον νόμο για τις φορολογικές περικοπές και τις θέσεις εργασίας (TCJA) που υπογράφηκε το 2017. Αυτός περιελάμβανε περικοπές τόσο εισοδήματος όσο και εταιρικών φόρων και οι αποδόσεις των ομολόγων αυξήθηκαν σημαντικά μετά το αποτέλεσμα, καθώς δεν είχαν εκ των προτέρων τιμολογήσει ένα τέτοιο αποτέλεσμα.

2012 – Ομπάμα εναντίον Ρόμνεϊ

Οι ανησυχίες για τον «δημοσιονομικό γκρεμό» και την κρίση του ευρωζώνη οδήγησαν σε κινήσεις μείωσης του κινδύνου. Το αποτέλεσμα των εκλογών του 2012 ήταν σε γενικές γραμμές σύμφωνο με τις προσδοκίες, καθώς η δεύτερη θητεία του Ομπάμα ήταν γενικά αναμενόμενη και το αποτέλεσμα έγινε σαφές από το ίδιο το βράδυ.

Ωστόσο, στη συνέχεια, οι αγορές έδειξαν κάποιες αναταράξεις, με τον S&P 500 να υποχωρεί -2,4% την επόμενη μέρα και -1,2% την μεθεπόμενη μέρα. Εν μέρει, αυτό οφείλεται σε ανησυχίες για τον λεγόμενο «δημοσιονομικό γκρεμό». Πρόκειται για αυτόματες αυξήσεις φόρων και περικοπές δαπανών, οι οποίες κινδύνευαν να προκαλέσουν σημαντική επιβράδυνση της ανάπτυξης.

Επιπλέον, οι Ρεπουμπλικάνοι διατήρησαν τον έλεγχο της Βουλής σε αυτές τις εκλογές, πράγμα που σήμαινε ότι η διχασμένη κυβέρνηση επρόκειτο να συνεχιστεί και ο Ομπάμα θα έπρεπε ακόμα να συμβιβαστεί με τους Ρεπουμπλικάνους για να προωθήσει τη νομοθεσία που ήθελε. Υπήρχε λοιπόν ανησυχία για το αν θα μπορούσε να επιτευχθεί έγκαιρα συμβιβασμός.

Παράλληλα με τον «δημοσιονομικό γκρεμό», στο επίκεντρο ήταν και η ελληνική κρίση. Εκείνη την εβδομάδα, οι αγορές περίμεναν πότε η ΕΕ θα αποφάσιζε να αποδεσμεύσει τα τελευταία κεφάλαια διάσωσης. Δεδομένης της αβεβαιότητας, τα spreads των κρατικών ομολόγων διευρύνθηκαν σε ολόκληρη την ήπειρο, έτσι οι εξελίξεις στην Ευρώπη περιόρισαν το παγκόσμιο αίσθημα και μετά τις εκλογές.

2008 – Ομπάμα εναντίον Μακέιν

Υπήρξε ένα μεγάλο sell off στην αγορά λόγω της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης και των πολύ αδύναμων δεδομένων. Όχι των εκλογών.

Από πολιτική άποψη, αυτό ήταν το λιγότερο εκπληκτικό αποτέλεσμα των προεδρικών εκλογών του 21ου αιώνα. Ο Ομπάμα προηγείτο σταθερά στις δημοσκοπήσεις, και το αποτέλεσμα δεν ήταν επίσης οριακό, με διαφορά 365-173 στο εκλογικό σώμα.

Από την σκοπιά της αγοράς, δεν υπήρξε μεγάλη άμεση εκλογική αντίδραση, καθώς η νίκη του Ομπάμα είχε κοστολογηθεί ευρέως.

Ωστόσο, οι αγορές δέχτηκαν σημαντικές πιέσεις, καθώς οι εκλογές έγιναν στο πλαίσιο της Παγκόσμιας Χρηματοπιστωτικής Κρίσης, με την οικονομία να χειροτερεύει ακόμη περισσότερο.

Πράγματι, ο S&P 500 υποχώρησε -5,3% την Τετάρτη αμέσως μετά τις εκλογές, καθώς η έκθεση της ADP έδειξε ότι οι θέσεις εργασίας μειώθηκαν κατά -157 χιλιάδες τον Οκτώβριο (έναντι -102 χιλιάδες που αναμενόταν), ενώ ο δείκτης υπηρεσιών ISM έφτασε στο 44,4 (έναντι. αναμενόμενο 47,0). Στη συνέχεια, την Πέμπτη, ο δείκτης υποχώρησε ακόμη -5%.

Σε αυτό το σημείο, το ευρύτερο πλαίσιο ήταν εντελώς τρομερό. Λιγότερο από δύο μήνες πριν από τις εκλογές, η Lehman Brothers είχε καταρρεύσει και στις 15 Οκτωβρίου ο S&P 500 σημείωσε τη μεγαλύτερη ημερήσια πτώση του (-9,03%) από τη Μαύρη Δευτέρα του 1987.

Λιγότερο από μία εβδομάδα πριν από την ημέρα των εκλογών στις 29 Οκτωβρίου, η Fed στη συνέχεια αποφάσισε άλλη μια μείωση των επιτοκίων κατά 50 μονάδες βάσης, μειώνοντας τα επιτόκια στο 1%.

2004 – Μπους εναντίον Κέρι

Οι αγορές ανέβηκαν εν μέσω πολιτικής συνέχειας με μια δεύτερη θητεία για τον Τζορτζ Μπους. Από πολιτική άποψη, οι εκλογές του 2004 ήταν αρκετά οριακές, με τον υφιστάμενο Πρόεδρο Τζορτζ Μπους να κερδίζει μόλις 286 ψήφους εκλογικού κολεγίου, καθιστώντας την τελευταία φορά που ένας από τους υποψηφίους δεν έλαβε περισσότερες από 300 ψήφους.

Αλλά το αποτέλεσμα ήταν σε γενικές γραμμές το αναμενόμενο, επειδή οι δημοσκοπήσεις έδειχναν τον Μπους μπροστά και επίσης προηγείτο σε βασικές πολιτείες πεδίου μάχης, όπως το Οχάιο. Το αποτέλεσμα σήμαινε ότι ο Μπους κέρδιζε μια δεύτερη θητεία ως Πρόεδρος και οι Ρεπουμπλικάνοι θα διατηρούσαν τον έλεγχο τόσο της Βουλής όσο και της Γερουσίας.

Οι αγορές σημείωσαν ισχυρή άνοδο μετά το εκλογικό αποτέλεσμα, με τον S&P 500 να σημειώνει άνοδο +1,1% την Τετάρτη και στη συνέχεια +1,6% την Πέμπτη. Η αφήγηση ήταν ότι αυτό σήμαινε ότι θα υπήρχε συνέχεια πολιτικής και οι φόροι ήταν λιγότερο πιθανό να αυξηθούν υπό την προεδρία Μπους.

Σε αυτό βοήθησαν τα ισχυρά στοιχεία μετά τις εκλογές, καθώς την Τετάρτη η έκθεση για μη μεταποιητικές δραστηριότητες του ISM έφτασε στο 59,8 (έναντι 58,0 που αναμενόταν). Στη συνέχεια, την Πέμπτη, οι αρχικές αιτήσεις για το επίδομα ανεργίας ήταν 332 χιλιάδες (έναντι 340 χιλιάδες που αναμενόταν).

2000 (Μπους εναντίον Γκορ)

Μετά τις εκλογές του 2000 οι αγορές έκαναν μια σαφή κίνηση μείωσης του κινδύνου καθώς η εκλογική αβεβαιότητα παρατάθηκε για έναν ολόκληρο μήνα. Αυτό ήταν ένα απίστευτα οριακό αποτέλεσμα και το πιο επίμαχο των τελευταίων χρόνων. Το αποτέλεσμα εξαρτιόταν από την πολιτεία της Φλόριντα, η οποία χρειαζόταν και από τους δύο υποψηφίους για να κερδίσει την πλειοψηφία του Εκλογικού Κολλεγίου.

Το βράδυ των εκλογών, το αποτέλεσμα στη Φλόριντα δεν ήταν ξεκάθαρο μεταξύ του Γκορ και του Μπους. Με τις εκλογές να καθορίζονται σε περιθώριο μικρότερο του 0,5%, πυροδοτήθηκε ούτως ή άλλως μια υποχρεωτική επανακαταμέτρηση. Η ομάδα του Γκορ ζήτησε επίσης επανακαταμέτρηση των ψηφοδελτίων σε τέσσερις κομητείες της Φλόριντα, οι οποίες ήταν όλες δημοκρατικές.

Τη λύση την έδωσε το Ανώτατο Δικαστήριο των ΗΠΑ, το οποίο ανέστειλε εν τέλει την επανακαταμέτρηση στις 9 Δεκεμβρίου, αποφασίζοντας τελικά ότι παραβίαζε την 14η τροποποίηση που διασφαλίζει την ίση προστασία έναντι του νόμου και ότι δεν θα ήταν δυνατή η εκ νέου καταμέτρηση να πραγματοποιηθεί έως τη διορία της 12ης Δεκεμβρίου σύμφωνα με τον ομοσπονδιακό νόμο, η οποία είναι μια προθεσμία κατά την οποία οι πολιτείες πρέπει να αποφασίσουν τους εκλογείς τους στο Εκλογικό Κολλέγιο.

Με την απόφαση του Ανωτάτου Δικαστηρίου, ο Γκορ παραχώρησε επίσημα την κούρσα στον Μπους στις 13 Δεκεμβρίου, πέντε εβδομάδες μετά την ημέρα των εκλογών.

Εν μέσω της αβεβαιότητας για το εκλογικό αποτέλεσμα, ο S&P 500 υποχώρησε 1,6% την επόμενη μέρα (8 Νοεμβρίου), ακολουθώντας περαιτέρω πτώση 0,7% και 2,4% την Πέμπτη και την Παρασκευή αντίστοιχα. Στην πραγματικότητα, ο Νοέμβριος του 2000 οδήγησε στη χειρότερη μηνιαία απόδοση τον S&P 500 εκείνη τη χρονιά, με πτώση 8%.

Με τις αμερικανικές μετοχές να χάνουν έδαφος, οι επενδυτές μετακινήθηκαν στα αμερικανικά ομόλογα, καθώς οι αποδόσεις 10ετίας μειώθηκαν από 5,86% στο κλείσιμο την ημέρα των εκλογών σε 5,26% στις 13 Δεκεμβρίου όταν ο Γκορ παραχώρησε τη νίκη στον Μπους.