Ο αινιγματικός πρόεδρος της Federal Reserve ετοιμάζεται να εκφωνήσει την Παρασκευή την πολυαναμενόμενη κεντρική ομιλία του στο Jackson Hole, με τις αγορές να προσπαθούν να προβλέψουν τι –αν τελικά πει κάτι– θα αναφέρει για τα κρίσιμα ζητήματα που επηρεάζουν την οικονομία και τη νομισματική πολιτική.
Ο Κέβιν Γουόρς θα μιλήσει στο ετήσιο συμπόσιο της Fed στο Wyoming, το οποίο φέτος έχει τίτλο «Χρηματοοικονομική Καινοτομία: Επιπτώσεις για τις Πληρωμές και την Πολιτική».
Οι προηγούμενοι πρόεδροι της Fed έχουν αξιοποιήσει παραδοσιακά την ομιλία στο Jackson Hole ως ευκαιρία για να παρουσιάσουν το ευρύτερο πλαίσιο της στρατηγικής τους και να δώσουν ενδείξεις για την κατεύθυνση της νομισματικής πολιτικής και των επιτοκίων, πέρα από το βασικό αντικείμενο του συνεδρίου.
Ωστόσο, με βάση την προσέγγιση που έχει ακολουθήσει ο Γουόρς από τότε που ανέλαβε τα ηνία της Fed τον Μάιο, δίνοντας πολύ μεγαλύτερη έμφαση στα μηνύματα που στέλνουν οι ίδιες οι αγορές παρά στην καθοδήγησή τους μέσω σημάτων από την κεντρική τράπεζα, είναι δύσκολο να προβλεφθεί τι ακριβώς θα πει.
«Ο κόσμος με ρωτά συνεχώς τι περιμένω και, στην πραγματικότητα, δεν περιμένω κάτι συγκεκριμένο. Νομίζω ότι είναι δύσκολο να προβλέψει κανείς τι θα πει», δήλωσε ο Luke Tilley, επικεφαλής οικονομολόγος της M&T Bank και της Wilmington Trust Investment Advisors.
«Αν έπρεπε να κάνω μια εκτίμηση, θα έλεγα ότι θα παρουσιάσει μια πολύ γενική και συνολική εικόνα για το έργο των ομάδων εργασίας και για το πώς πιστεύει ότι πρέπει να λειτουργεί η Fed, αντί να προχωρήσει σε μια λεπτομερή αξιολόγηση της οικονομίας και των προοπτικών της νομισματικής πολιτικής».
Ο Γουόρς έχει δημιουργήσει πέντε ομάδες εργασίας, οι οποίες έχουν ως στόχο να εξετάσουν τις λειτουργίες της Fed μέσα από αυτό που ο ίδιος χαρακτηρίζει προσέγγιση «πρώτων αρχών» (first principles).
Μεταξύ των θεμάτων που εξετάζουν περιλαμβάνονται ο τρόπος με τον οποίο οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής αντιλαμβάνονται τον πληθωρισμό, ο ισολογισμός της Fed, τα οικονομικά στοιχεία που επηρεάζουν τις αποφάσεις, ζητήματα τεχνολογίας καθώς και η επικοινωνιακή πολιτική της κεντρικής τράπεζας.
Στο τελευταίο μέτωπο, ο Γουόρς έχει υιοθετήσει μια διαφορετική προσέγγιση σε σχέση με τους πρόσφατους προκατόχους του. Αντί να επιχειρεί να κατευθύνει τις αντιδράσεις των αγορών μέσω προσεκτικά σχεδιασμένων μηνυμάτων, προτιμά μια πιο αποστασιοποιημένη στρατηγική, αφήνοντας τις αγορές να ερμηνεύουν τα οικονομικά στοιχεία και, με τη σειρά τους, να στέλνουν σήματα προς τη Fed.
Πρόκειται για μια στρατηγική που μέχρι στιγμής έχει προκαλέσει ανάμεικτες αντιδράσεις και ενδέχεται να οδηγήσει σε ανεπιθύμητες κινήσεις στις αγορές.
Οι αγορές ζητούν περισσότερες πληροφορίες
«Θα ήθελα περισσότερες λεπτομέρειες για το πώς ο ίδιος πιστεύει ότι δημιουργείται ο πληθωρισμός ή για το πώς θεωρεί ότι η νομισματική πολιτική επηρεάζει τον πληθωρισμό, είτε ως προς τον χρόνο είτε ως προς τα κανάλια μετάδοσης», δήλωσε ο Tilley.
«Δεν χρειάζεται καν να αναφερθεί στη συνάρτηση αντίδρασης της Fed. Πρόκειται απλώς για τους βασικούς μηχανισμούς λειτουργίας των χρηματοπιστωτικών αγορών και της νομισματικής πολιτικής, καθώς υπάρχουν πολλά διαφορετικά κανάλια μετάδοσης».
Με τις αποδόσεις των αμερικανικών κρατικών ομολόγων να κινούνται ανοδικά, το διακύβευμα της ομιλίας της Παρασκευής είναι ιδιαίτερα υψηλό.
«Έχουμε μπροστά μας το πιο ασυνήθιστο νομισματικό συμπόσιο του Jackson Hole των τελευταίων ετών, εξαιτίας των αχρείαστων λαθών που έκανε ο Γουόρς στην αρχή της θητείας του», δήλωσε ο Joseph Brusuelas, επικεφαλής οικονομολόγος της RSM.
«Η αγορά έχει πλέον ανεβάσει τόσο πολύ τις προσδοκίες γύρω από αυτή την ομιλία, ώστε έχει μετατραπεί σε κάτι που, κατά τη γνώμη μου, η Federal Reserve θα προτιμούσε να μην είναι».
Ωστόσο, το διακύβευμα δεν περιορίζεται μόνο στην αντίδραση των αγορών.
Παράλληλα με την άνοδο των αποδόσεων, ο υπουργός Οικονομικών των ΗΠΑ Scott Bessent ανακοίνωσε την περασμένη εβδομάδα μια πρωτοβουλία βάσει της οποίας το υπουργείο θα διπλασιάσει το μέγεθος των επαναγορών παλαιότερων εκδόσεων αμερικανικού χρέους (off-the-run Treasurys).
Το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών αγοράζει συνήθως τίτλους αξίας 2 δισ. δολαρίων ανά εβδομαδιαία πράξη, όμως στην επόμενη φάση, η οποία ξεκινά στις 9 Σεπτεμβρίου, το ποσό αυτό θα «τουλάχιστον» διπλασιαστεί.
Αν και πρόκειται για ένα σχετικά μικρό ποσό σε σύγκριση με το τεράστιο συνολικό αμερικανικό δημόσιο χρέος, η κίνηση δημιουργεί ένα δυνητικά άβολο σκηνικό για τον Γουόρς. Οι παρεμβάσεις στις αγορές τόσο από τις δημοσιονομικές όσο και από τις νομισματικές αρχές φαίνεται να έρχονται σε αντίθεση με τις προθέσεις που έχει εκφράσει μέχρι σήμερα ο πρόεδρος της Fed.
«Βρισκόμαστε σε μια μοναδική συγκυρία, όπου οι ενέργειες του υπουργείου Οικονομικών έχουν υπονομεύσει την κίνηση του Γουόρς. Ως αποτέλεσμα, ο πρόεδρος της Fed βρίσκεται μεταξύ σφύρας και άκμονος», ανέφερε ο Brusuelas.
Οι πιθανές επιπτώσεις στις αγορές
Μία από τις συχνότερες επικρίσεις που έχει δεχθεί μέχρι στιγμής ο Γουόρς αφορά την απροθυμία του όχι μόνο να προσφέρει τη λεγόμενη forward guidance, δηλαδή καθοδήγηση για τη μελλοντική πορεία της Fed, αλλά και να αποσαφηνίσει τη «συνάρτηση αντίδρασης» (reaction function) της κεντρικής τράπεζας – τις συνθήκες, δηλαδή, που θα μπορούσαν να δικαιολογήσουν μια μεταβολή των επιτοκίων προς οποιαδήποτε κατεύθυνση.
Εάν δεν το πράξει ούτε αυτή τη φορά, οι συνέπειες για τις αγορές θα μπορούσαν να είναι σημαντικές, σύμφωνα με τον Mark Cabana, επικεφαλής στρατηγικής αμερικανικών επιτοκίων στην Bank of America.
«Συνοπτικά, περιμένουμε από τον Γουόρς να στείλει το μήνυμα ότι είναι έτοιμος να αυξήσει ξανά τα επιτόκια εάν ο πληθωρισμός δεν συνεχίσει να αποκλιμακώνεται», ανέφερε ο Cabana σε σημείωμα προς πελάτες νωρίτερα αυτή την εβδομάδα.
«Αντίθετα, εάν χρησιμοποιήσει την ομιλία αποκλειστικά για να επικεντρωθεί σε ευρύτερα διαρθρωτικά ζητήματα, όπως η παραγωγικότητα ή οι δημογραφικές εξελίξεις, φοβόμαστε ότι οι αγορές θα μπορούσαν να ερμηνεύσουν το μήνυμα ως dovish, δηλαδή ως ένδειξη πιο χαλαρής νομισματικής πολιτικής».
Σε ένα τέτοιο σενάριο, ο Cabana εκτιμά ότι θα μπορούσε να ακολουθήσει ξεπούλημα στα μακροπρόθεσμα αμερικανικά κρατικά ομόλογα, οδηγώντας την απόδοση του 30ετούς Treasury στο 5,5% ή ακόμη υψηλότερα.
Μια τέτοια κίνηση θα αντιστοιχούσε σε άνοδο άνω των 0,3 ποσοστιαίων μονάδων από τα σημερινά επίπεδα και θα οδηγούσε την απόδοση σε υψηλά που δεν έχουν καταγραφεί τουλάχιστον από τα πρώτα χρόνια του 21ου αιώνα.
Η σαφήνεια, επομένως, θα μπορούσε να αποδειχθεί ο καλύτερος σύμμαχος του Γουόρς καθώς ετοιμάζεται να εκφωνήσει την σημαντικότερη ομιλία της μέχρι τώρα θητείας του.
«Ο Γουόρς δεν θα μπορέσει να καταφύγει σε αινιγματικές διατυπώσεις», τόνισε ο Brusuelas. «Θα πρέπει να είναι λίγο πιο ευθύς και σαφής ως προς το τι ακριβώς εννοεί».
===============================================
Αποποίηση Ευθύνης: Το περιεχόμενο και οι πληροφορίες που περιλαμβάνονται στο παρόν άρθρο προσφέρονται προς τους επισκέπτες/τριες/χρήστες/τριες του fpress.gr αποκλειστικά και μόνο για ενημερωτικούς σκοπούς, δεν δύνανται σε καμιά περίπτωση να εκληφθούν ως προτροπή, προσφορά, άποψη, ή σύσταση του fpress.gr για αγορά ή πώληση οποιουδήποτε χρεογράφου και δεν συνθέτουν νομική, φορολογική, λογιστική, ή επενδυτική συμβουλή ή υπηρεσία σχετικά με την αποδοτικότητα ή καταλληλότητα οποιουδήποτε χρεογράφου ή επένδυσης. Κατά συνέπεια, δεν υφίσταται ουδεμία ευθύνη για τυχόν επενδυτικές και λοιπές αποφάσεις που θα ληφθούν με βάση τις πληροφορίες αυτές.
