Την εμπιστοσύνη της στις ελληνικές τράπεζες διατηρεί η UBS, παρά τη σημαντική διόρθωση που έχει πλήξει τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο τον τελευταίο μήνα, ξεχωρίζοντας την Πειραιώς ως μία από τις κορυφαίες επενδυτικές επιλογές της στην Ευρώπη. Ο ελβετικός οίκος διατηρεί σύσταση Buy και τιμή-στόχο τα 12,50 ευρώ για τη μετοχή της Πειραιώς, βλέποντας περιθώριο ανόδου 30% από τα 9,60 ευρώ, ενώ μαζί με τη μερισματική απόδοση 6% η συνολική δυνητική απόδοση φθάνει στο 36%.
Η UBS εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες διαθέτουν σημαντικά πλεονεκτήματα σε ένα περιβάλλον αυξημένης μεταβλητότητας στις αγορές ομολόγων και μεταβολών των επιτοκίων. Η υψηλή έκθεση σε δάνεια κυμαινόμενου επιτοκίου, η επιτάχυνση της πιστωτικής επέκτασης και οι προοπτικές οικονομικής ανάπτυξης δημιουργούν, σύμφωνα με τον οίκο, μεγαλύτερα περιθώρια ανθεκτικότητας από αυτά που αποτυπώνονται σήμερα στις χρηματιστηριακές αποτιμήσεις.
Η θετική στάση της UBS αποκτά ιδιαίτερη σημασία μετά την υποχώρηση των ευρωπαϊκών τραπεζικών μετοχών κατά περίπου 10% μέσα σε έναν μήνα, έναντι απωλειών μόλις 1% για τον Stoxx 600. Ο οίκος αποδίδει τη διόρθωση στην αναταραχή των κρατικών ομολόγων, στην αυξημένη πολιτική αβεβαιότητα και στην κατοχύρωση κερδών, έπειτα από έξι χρόνια ισχυρής υπεραπόδοσης του τραπεζικού κλάδου.
Ωστόσο, η επιδείνωση της χρηματιστηριακής εικόνας δεν συνοδεύεται από αντίστοιχη αποδυνάμωση των προοπτικών κερδοφορίας. Αντίθετα, οι εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή των ευρωπαϊκών τραπεζών το 2027 έχουν αναθεωρηθεί ανοδικά κατά 9% από τις αρχές του έτους, με πρόσθετη αύξηση 0,5% τον Σεπτέμβριο. Η UBS θεωρεί ότι η ανακοίνωση των αποτελεσμάτων τρίτου τριμήνου μπορεί να αποτελέσει νέο καταλύτη για περαιτέρω αναβαθμίσεις, καθώς η αύξηση των χορηγήσεων και τα υψηλότερα βραχυπρόθεσμα επιτόκια αναμένεται να στηρίξουν τα τραπεζικά έσοδα.
Στο επίκεντρο της επενδυτικής στρατηγικής του οίκου βρίσκεται η Τράπεζα Πειραιώς, η οποία περιλαμβάνεται στη λίστα των κορυφαίων ευρωπαϊκών τραπεζικών επιλογών της UBS. Η τιμή-στόχος των 12,50 ευρώ συνοδεύεται από ελκυστικούς δείκτες αποτίμησης, καθώς η μετοχή διαπραγματεύεται στις 8,4 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2027, με προβλεπόμενη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTE) 17,6%.
Ιδιαίτερα ισχυρή εμφανίζεται και η προοπτική των διανομών προς τους μετόχους, με την UBS να εκτιμά μερισματική απόδοση 7,5% για το 2027, την υψηλότερη μεταξύ των τεσσάρων συστημικών τραπεζών. Η επίδοση αυτή ενισχύει την επενδυτική ελκυστικότητα της Πειραιώς, συνδυάζοντας υψηλή κερδοφορία, ανταγωνιστική αποτίμηση και σημαντικές επιστροφές κεφαλαίου στους μετόχους.
Ανταγωνιστικές παραμένουν συνολικά οι αποτιμήσεις των ελληνικών τραπεζών. Σύμφωνα με τις προβλέψεις της UBS για το 2027, η Alpha Bank εμφανίζει τον χαμηλότερο δείκτη τιμής προς κέρδη (P/E), στις 8,2 φορές, ακολουθούμενη από την Πειραιώς στις 8,4 φορές, τη Eurobank στις 8,7 φορές και την Εθνική Τράπεζα στις 9,5 φορές. Η Optima Bank διαπραγματεύεται σε υψηλότερο πολλαπλασιαστή, στις 12 φορές.
Στο μέτωπο των μερισμάτων, μετά την Πειραιώς, η Alpha Bank εμφανίζει εκτιμώμενη απόδοση 6,6% για το 2027, η Eurobank 6,3% και η Εθνική Τράπεζα 5,8%, επιβεβαιώνοντας ότι οι διανομές αποτελούν έναν από τους βασικούς πυλώνες της επενδυτικής εικόνας του ελληνικού τραπεζικού κλάδου.
Παράλληλα, οι προβλέψεις της UBS για τα κέρδη ανά μετοχή του 2027 είναι υψηλότερες από τη μέση εκτίμηση της αγοράς (consensus) κατά 4% για την Alpha Bank, 2% για την Εθνική Τράπεζα και 1% για την Πειραιώς. Αντίθετα, οι εκτιμήσεις του οίκου είναι 1% χαμηλότερες για τη Eurobank και 2% χαμηλότερες για την Optima Bank.
Η εικόνα της κεφαλαιακής επάρκειας παραμένει επίσης ισχυρή, με την Εθνική Τράπεζα να διαθέτει τον υψηλότερο εκτιμώμενο δείκτη CET1 για το 2027, στο 15,9%. Ακολουθούν η Eurobank με 14,1%, η Alpha Bank με 14%, η Πειραιώς με 13,5% και η Optima Bank με 11,3%. Τα κεφαλαιακά αυτά επίπεδα αποτελούν σημαντικό παράγοντα για τη χρηματοδότηση της πιστωτικής επέκτασης και τη διατήρηση των διανομών προς τους μετόχους.
Η UBS θεωρεί ότι η Ελλάδα και η Πορτογαλία συγκαταλέγονται στις ευρωπαϊκές τραπεζικές αγορές με τις καλύτερες προϋποθέσεις αντιμετώπισης των αναταράξεων στις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων. Η έκθεση σε κυμαινόμενα επιτόκια και η δυναμική της πιστωτικής επέκτασης προσφέρουν πρόσθετη στήριξη στα έσοδα, περιορίζοντας την ευαισθησία των τραπεζών στις διακυμάνσεις των αγορών.
Σε ευρωπαϊκό επίπεδο, οι τραπεζικές μετοχές αποτιμώνται στις 9,5 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2027 και στις 8,6 φορές εκείνα του 2028, με τη UBS να διατηρεί υπερεπενδεδυμένη θέση στον κλάδο. Ο οίκος εκτιμά ότι μια εξομάλυνση στις αγορές ομολόγων θα μπορούσε να πυροδοτήσει ισχυρή χρηματιστηριακή αντίδραση, ενώ πρόσθετα περιθώρια αναβάθμισης των αποτιμήσεων μπορούν να προκύψουν από εξαγορές και συγχωνεύσεις, καθώς και από τη μεσοπρόθεσμη αξιοποίηση της τεχνητής νοημοσύνης.
Παρά τη θετική προσέγγιση, η UBS προειδοποιεί ότι η επιδείνωση των στασιμοπληθωριστικών πιέσεων και η ενίσχυση των πολιτικών κινδύνων θα μπορούσαν να ανατρέψουν τις ισορροπίες, με τις εξελίξεις στη Γαλλία και τη Βρετανία να συγκεντρώνουν ιδιαίτερο επενδυτικό ενδιαφέρον.
Το βασικό συμπέρασμα της ανάλυσης είναι ότι η πρόσφατη διόρθωση δεν έχει μεταβάλει τα θεμελιώδη χαρακτηριστικά των ελληνικών τραπεζών. Η αύξηση των δανείων, η υψηλή αποδοτικότητα, οι ισχυρές κεφαλαιακές θέσεις και οι ελκυστικές μερισματικές αποδόσεις διατηρούν τον κλάδο στο επενδυτικό προσκήνιο, με την Πειραιώς να αποτελεί το βασικό ελληνικό στοίχημα της UBS, χάρη στην τιμή-στόχο των 12,50 ευρώ και τη συνολική δυνητική απόδοση 36%.
