Η Alpha Finance – ΑΧΙΑ Research διατηρεί θετική στάση απέναντι στις ελληνικές τράπεζες μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων του δεύτερου τριμήνου, αναβαθμίζοντας τις προβλέψεις της για την Εθνική Τράπεζα, ενώ ταυτόχρονα επαναβεβαιώνει τη Eurobank ως την κορυφαία επενδυτική επιλογή του κλάδου. Οι αναλυτές εκτιμούν ότι και οι δύο τράπεζες εμφάνισαν ισχυρές λειτουργικές επιδόσεις, με τη Eurobank να ξεχωρίζει χάρη στη δυναμική της οργανικής ανάπτυξης, τις αναβαθμισμένες προβλέψεις και τις προοπτικές περαιτέρω ενίσχυσης της κερδοφορίας.
Εθνική Τράπεζα: Αναβάθμιση εκτιμήσεων και ισχυρή λειτουργική εικόνα
Η Εθνική Τράπεζα ανακοίνωσε προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη ύψους 317 εκατ. ευρώ, μειωμένα κατά 1% σε ετήσια βάση και 8% σε τριμηνιαία, ωστόσο τα αποτελέσματα κινήθηκαν ελαφρώς υψηλότερα από τις προβλέψεις της αγοράς και της Alpha Finance – ΑΧΙΑ Research, κυρίως λόγω των αυξημένων εσόδων από δραστηριότητες διαπραγμάτευσης. Η προσαρμοσμένη απόδοση ιδίων κεφαλαίων (RoTE) διαμορφώθηκε στο 15,6%.
Οι αναλυτές υπογραμμίζουν ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν στα 555 εκατ. ευρώ, καταγράφοντας άνοδο 4% σε ετήσια και 3% σε τριμηνιαία βάση, χάρη στη συνεχιζόμενη αύξηση του χαρτοφυλακίου δανείων και ομολόγων, αλλά και στη βελτίωση της τιμολόγησης, η οποία πλέον λειτουργεί θετικά για τα έσοδα.
Ιδιαίτερα ισχυρή ήταν και η επίδοση στα έσοδα από επενδύσεις και χαρτοφυλάκια, τα οποία διαμορφώθηκαν στα 243 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 12% σε ετήσια και 8% σε τριμηνιαία βάση, αντανακλώντας τη δυναμική στη διαχείριση περιουσίας και στις χορηγήσεις.
Παράλληλα, τα λειτουργικά έξοδα παρέμειναν υπό έλεγχο στα 243 εκατ. ευρώ, με τον δείκτη κόστους προς έσοδα να διαμορφώνεται περίπου στο 35%, ενώ η ποιότητα του ενεργητικού συνέχισε να αποτελεί βασικό πλεονέκτημα της τράπεζας.
Ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPE) παρέμεινε στο ιδιαίτερα χαμηλό 2,1%, χωρίς δημιουργία νέων προβληματικών δανείων, ενώ το κόστος κινδύνου (CoR) διαμορφώθηκε στις 38 μονάδες βάσης, καλύτερα από τον στόχο της διοίκησης για το σύνολο του 2026.
Ιδιαίτερα θετική χαρακτηρίζεται και η πορεία των εργασιών, καθώς τα ενήμερα δάνεια αυξήθηκαν κατά 1,4 δισ. ευρώ μέσα στο τρίμηνο (+13,6% σε ετήσια βάση), ενώ οι καταθέσεις ενισχύθηκαν κατά περίπου 3,1 δισ. ευρώ, επιβεβαιώνοντας τη δυναμική της αγοράς. Ο δείκτης CET1 παρέμεινε σε ιδιαίτερα υψηλά επίπεδα, στο 17,2%, παρά την οριακή υποχώρηση κατά 10 μονάδες βάσης.
Συντηρητική αναβάθμιση της καθοδήγησης
Η διοίκηση της Εθνικής αναθεώρησε προς τα πάνω τις προβλέψεις της για τα καθαρά έσοδα από τόκους, προβλέποντας πλέον μεσαία μονοψήφια αύξηση αντί χαμηλής μονοψήφιας προηγουμένως, αντανακλώντας το υψηλότερο περιβάλλον επιτοκίων.
Στο πλαίσιο αυτό, η πρόβλεψη για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) αυξήθηκε σε πάνω από 1,40 ευρώ, ενώ η εκτίμηση για RoTE διαμορφώθηκε πλέον σε άνω του 15%.
Ωστόσο, η Alpha Finance – ΑΧΙΑ Research θεωρεί πως η αναβάθμιση ήταν μάλλον συντηρητική, επισημαίνοντας ότι οι δικές της εκτιμήσεις προβλέπουν EPS 1,50 ευρώ για το 2026, ενώ και η συναίνεση της αγοράς κινείται ήδη στα 1,42 ευρώ, αφήνοντας περιθώρια για νέες αναβαθμίσεις όσο συνεχίζεται η ισχυρή πορεία των καθαρών τόκων και των προμηθειών.
Συμφωνίες που δημιουργούν νέα έσοδα
Ιδιαίτερη σημασία αποδίδεται και στην προκαταρκτική συμφωνία με τη Dromeus Capital για την απόκτηση χαρτοφυλακίου εμπορικών ακινήτων αξίας 400 εκατ. ευρώ, καθώς και στη στρατηγική συνεργασία με την Allianz, η οποία σε συνδυασμό με τη συμφωνία bancassurance εκτιμάται ότι θα ενισχύσει σημαντικά τα έσοδα από προμήθειες μετά το 2027.
Παράλληλα, η διοίκηση συνεχίζει τις επενδύσεις στον ψηφιακό μετασχηματισμό, με στόχο τη βελτίωση της παραγωγικότητας, τη συγκράτηση του λειτουργικού κόστους και την περαιτέρω αναβάθμιση της εμπειρίας των πελατών.
Ουδέτερη βραχυπρόθεσμη αντίδραση της αγοράς
Παρά την ιδιαίτερα θετική εικόνα, οι αναλυτές εκτιμούν ότι μεγάλο μέρος των καλών νέων έχει ήδη αποτυπωθεί στην τιμή της μετοχής, καθώς η Εθνική Τράπεζα έχει ενισχυθεί κατά 28,4% από την αρχή του έτους, ενώ το τελευταίο δεκαήμερο υπεραπέδωσε σημαντικά έναντι του τραπεζικού δείκτη.
Η μετοχή διαπραγματεύεται περίπου στις 1,58 φορές την ενσώματη λογιστική αξία (P/TBV) και στις 10,3 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2027, αποτίμηση που θεωρείται εύλογη δεδομένου του αναμενόμενου RoTE άνω του 15%, της προβλεπόμενης αύξησης των κερδών ανά μετοχή κατά περίπου 9% μεσοπρόθεσμα και των σημαντικών κεφαλαιακών αποθεμάτων (CET1 17,3%).
Eurobank: Η κορυφαία επιλογή των αναλυτών
Η Eurobank παραμένει η αγαπημένη επιλογή της Alpha Finance – ΑΧΙΑ Research μεταξύ των ελληνικών τραπεζών, καθώς ανακοίνωσε καθαρά κέρδη 425 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 17% σε ετήσια και 21% σε τριμηνιαία βάση, με RoTE 18% μετά το AT1, ξεπερνώντας τις εκτιμήσεις της αγοράς.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους διαμορφώθηκαν στα 685 εκατ. ευρώ (+8% ετησίως), ενώ τα έσοδα από προμήθειες αυξήθηκαν στα 189 εκατ. ευρώ, ή 211 εκατ. ευρώ συμπεριλαμβανομένων των εσόδων από ακίνητα, χάρη στην ισχυρή δραστηριότητα στη χορήγηση δανείων, στις κεφαλαιαγορές, στη διαχείριση περιουσίας και στις ασφαλιστικές εργασίες.
Τα συνολικά έσοδα ανήλθαν στα 932 εκατ. ευρώ, ενισχυμένα κατά 12%, ενώ τα λειτουργικά έξοδα παρέμειναν απολύτως ελεγχόμενα στα 332 εκατ. ευρώ.
Η ποιότητα του ενεργητικού συνέχισε να βελτιώνεται, με τον δείκτη NPE να υποχωρεί στο 2,5%, ενώ το CoR διαμορφώθηκε στις 50 μονάδες βάσης. Ο δείκτης CET1 παρέμεινε σταθερός στο 15,4%, παρά τη σημαντική πιστωτική ανάπτυξη.
Η τράπεζα εμφάνισε επίσης ιδιαίτερα ισχυρούς όγκους εργασιών, με αύξηση δανείων κατά 1,6 δισ. ευρώ μέσα στο δεύτερο τρίμηνο και 2,7 δισ. ευρώ στο πρώτο εξάμηνο, ενώ οι καταθέσεις αυξήθηκαν κατά 3,1 δισ. ευρώ.
Νέα αναβάθμιση στόχων
Η διοίκηση της Eurobank προχώρησε σε σημαντική αναβάθμιση των στόχων για το 2026, προβλέποντας πλέον αύξηση των κερδών ανά μετοχή αρκετά πάνω από 10%, με RoTE κοντά στο 17%, χάρη στην πολύ ισχυρότερη πιστωτική επέκταση, την αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους κατά περίπου 10%, αλλά και την ενίσχυση των εσόδων από επενδύσεις και χαρτοφυλάκια.
Η Alpha Finance – ΑΧΙΑ Research θεωρεί ότι οι νέοι στόχοι αφήνουν μικρό περιθώριο περαιτέρω αναβάθμισης των δικών της προβλέψεων, αλλά μεγαλύτερο περιθώριο για αναβαθμίσεις της ευρύτερης αγοράς.
Παραμένει η κορυφαία επιλογή
Οι αναλυτές εκτιμούν ότι τόσο οι λειτουργικές επιδόσεις όσο και οι αναβαθμισμένοι στόχοι της διοίκησης δικαιολογούν θετική αντίδραση της αγοράς. Η μετοχή διαπραγματεύεται περίπου στις 1,52 φορές την ενσώματη λογιστική αξία και στις 10,3 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2027, αποτίμηση που χαρακτηρίζεται ελκυστική για έναν όμιλο που αναμένεται να διατηρήσει RoTE άνω του 16% και διψήφιο ετήσιο ρυθμό αύξησης των κερδών ανά μετοχή έως το 2028.
Με βάση τα παραπάνω, η Alpha Finance – ΑΧΙΑ Research επαναβεβαιώνει τη Eurobank ως την κορυφαία επιλογή της μεταξύ των ελληνικών τραπεζών, διατηρώντας την στη λίστα των κορυφαίων επενδυτικών της προτάσεων, ενώ για την Εθνική Τράπεζα διατηρεί επίσης εποικοδομητική στάση, εκτιμώντας ότι οι ισχυρές λειτουργικές επιδόσεις και η υψηλή κεφαλαιακή επάρκεια δημιουργούν περιθώρια για νέες θετικές αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων τα επόμενα τρίμηνα
