Ισχυρό μήνυμα εμπιστοσύνης προς τον ελληνικό και κυπριακό τραπεζικό κλάδο στέλνει η Wood & Company, η οποία προχωρά σε σημαντική ανοδική αναθεώρηση των τιμών-στόχων για όλες τις μεγάλες τράπεζες, διατηρώντας σύσταση buy παρά το ισχυρό ράλι που έχει ήδη προηγηθεί στις τραπεζικές μετοχές.
Οι αναλυτές του οίκου επισημαίνουν ότι, παρότι η αγορά θεωρεί πως η ιστορία εξυγίανσης των ισολογισμών έχει πλέον σε μεγάλο βαθμό ολοκληρωθεί και οι ελληνικές και κυπριακές τράπεζες δεν αποτελούν πλέον «recovery trade», εξακολουθούν να διαθέτουν σημαντικά περιθώρια δημιουργίας αξίας για τους μετόχους.
Στο πλαίσιο αυτό, η Wood αυξάνει θεαματικά τις τιμές-στόχους:
- για την Εθνική Τράπεζα στα 17,8 ευρώ από 13,12 ευρώ,
- για τη Eurobank στα 4,9 ευρώ από 3,07 ευρώ,
- για την Τράπεζα Πειραιώς στα 10,3 ευρώ από 6,96 ευρώ,
- για την Alpha Bank στα 4,6 ευρώ από 3,12 ευρώ,
- για την Optima Bank στα 11,5 ευρώ από 8,92 ευρώ,
- και για την Τράπεζα Κύπρου επίσης στα 11,5 ευρώ από 9,62 ευρώ.
«Η αγορά δεν έχει αποτιμήσει πλήρως την ανθεκτικότητα των κερδών»
Όπως τονίζουν οι αναλυτές της Wood, αυτό που πιθανόν δεν έχει ακόμη αποτιμηθεί επαρκώς από την αγορά είναι η ανθεκτικότητα της κερδοφορίας των τραπεζών, αλλά και η δυνατότητα διατήρησης υψηλών αποδόσεων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) ακόμη και σε ένα περιβάλλον ομαλοποίησης των επιτοκίων.
Παράλληλα, ο οίκος δίνει ιδιαίτερη έμφαση στις επαναλαμβανόμενες διανομές κεφαλαίου προς τους μετόχους, εκτιμώντας ότι αποτελούν πλέον βασικό μηχανισμό δημιουργίας μακροπρόθεσμης αξίας.
Σύμφωνα με τη Wood, οι συνεχείς επιστροφές κεφαλαίου:
- μειώνουν το βάρος του πλεονάζοντος κεφαλαίου,
- βελτιώνουν την αποδοτικότητα κεφαλαίου,
- ενισχύουν τα επίπεδα ROTE,
- και επιταχύνουν την εκκαθάριση των υπολειπόμενων DTCs, βελτιώνοντας την ποιότητα των κεφαλαίων των τραπεζών.
Αυτό, όπως σημειώνεται, δικαιολογεί υψηλότερους πολλαπλασιαστές αποτίμησης P/TBV για τον κλάδο.
Ανθεκτική η πιστωτική επέκταση
Η Wood εμφανίζεται επίσης αισιόδοξη για τη δυναμική της πιστωτικής επέκτασης στην Ελλάδα, υπογραμμίζοντας ότι η ανάπτυξη των χορηγήσεων βασίζεται κυρίως σε επιχειρηματικά και επενδυτικά δάνεια και όχι στην καταναλωτική πίστη.
Το στοιχείο αυτό, σύμφωνα με τους αναλυτές, καθιστά την ελληνική τραπεζική αγορά πιο ανθεκτική απέναντι σε βραχυπρόθεσμες γεωπολιτικές εντάσεις ή διακυμάνσεις στις τιμές ενέργειας.
Ποιες τράπεζες ξεχωρίζει η Wood
Παρότι διατηρεί θετική στάση για όλες τις τράπεζες που καλύπτει, η Wood διαφοροποιεί πλέον τις επιλογές της ανάλογα με το επενδυτικό προφίλ.
Η Εθνική Τράπεζα αναδεικνύεται ως η κορυφαία επιλογή σε όρους προσαρμοσμένου κινδύνου, χάρη στο ισχυρό κεφαλαιακό προφίλ, την υψηλή ορατότητα διανομών και τα ισχυρά επίπεδα αποδοτικότητας.
Η Eurobank χαρακτηρίζεται ως η πιο ισορροπημένη ποιοτικά επιλογή, λόγω διαφοροποιημένων πηγών εσόδων, ισχυρής πιστωτικής ανάπτυξης και υψηλού ROTE.
Για την Alpha Bank, η Wood εκτιμά ότι προσφέρει το μεγαλύτερο δυνητικό περιθώριο συνολικής απόδοσης, με καταλύτες τις εξαγορές, την ενίσχυση των προμηθειών και τη στρατηγική συνεργασία με την UniCredit.
Η Τράπεζα Πειραιώς αντιμετωπίζεται ως μακροπρόθεσμο story ανάπτυξης και επιστροφής κεφαλαίου, με έμφαση στην εκτέλεση του επιχειρηματικού σχεδίου.
Η Τράπεζα Κύπρου παραμένει, σύμφωνα με τον οίκο, το «καθαρότερο» επενδυτικό όχημα εισοδήματος, χάρη στην ισχυρή κεφαλαιακή της θέση και την πολύ υψηλή ορατότητα διανομών.
Τέλος, η Optima Bank χαρακτηρίζεται ως η πιο «καθαρή» ιστορία ανάπτυξης στον κλάδο, με υψηλή πιστωτική επέκταση, κορυφαία κερδοφορία και χωρίς βαρίδια από το παρελθόν.
Οι κορυφαίες επιλογές ανά επενδυτικό προφίλ
Η Wood κατατάσσει τις τραπεζικές μετοχές ως εξής:
Σε όρους συνολικής απόδοσης
Alpha Bank, Eurobank, Εθνική Τράπεζα, Τράπεζα Πειραιώς, Τράπεζα Κύπρου, Optima Bank.
Σε όρους προσαρμοσμένου κινδύνου
Εθνική Τράπεζα, Eurobank, Τράπεζα Κύπρου, Optima Bank, Τράπεζα Πειραιώς, Alpha Bank.
Σε όρους εισοδήματος
Τράπεζα Κύπρου, Εθνική Τράπεζα, Τράπεζα Πειραιώς, Eurobank, Alpha Bank, Optima Bank.
Σε όρους ανάπτυξης
Optima Bank, Alpha Bank, Τράπεζα Πειραιώς, Eurobank, Εθνική Τράπεζα, Τράπεζα Κύπρου.
Για τακτικές τοποθετήσεις
Alpha Bank, Τράπεζα Πειραιώς, Eurobank, Εθνική Τράπεζα, Optima Bank και Τράπεζα Κύπρου.
Η νέα έκθεση της Wood έρχεται σε μια περίοδο όπου οι τραπεζικές μετοχές βρίσκονται ξανά στο επίκεντρο του ενδιαφέροντος των ξένων επενδυτών, με την αγορά να στρέφει πλέον το βλέμμα όχι μόνο στη βελτίωση των ισολογισμών αλλά κυρίως στη δυνατότητα διατήρησης υψηλής κερδοφορίας και γενναίων επιστροφών κεφαλαίου τα επόμενα χρόνια.
