Η Ambrosia Capital επαναδιατυπώνει τη σύσταση «Buy» για τη μετοχή της ΔΕΗ και αυξάνει την τιμή-στόχο στα 27,65 ευρώ, από 24,10 ευρώ προηγουμένως, υπογραμμίζοντας ότι η πρόσφατη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ύψους 4,25 δισ. ευρώ προσφέρει στον όμιλο την απαραίτητη κεφαλαιακή βάση για την υλοποίηση ενός πολύ μεγαλύτερου αναπτυξιακού σχεδίου.
Η νέα τιμή-στόχος συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 20%, το οποίο αυξάνεται στο 22%, εφόσον συνυπολογιστεί και η εκτιμώμενη μερισματική απόδοση 2,6%.
Σύμφωνα με τους αναλυτές της Ambrosia Capital, το νέο στρατηγικό σχέδιο της ΔΕΗ για την περίοδο 2026-2030 στοχεύει σε συνολική εγκατεστημένη ισχύ 24,3 GW έως το τέλος του 2030, μέγεθος σχεδόν διπλάσιο από τη σημερινή βάση.
Ο όμιλος μετεξελίσσεται σε έναν ισχυρό περιφερειακό ηγέτη στον τομέα της ενέργειας και της τεχνολογίας, έναν πραγματικό «powertech champion» στην Κεντρική και Νοτιοανατολική Ευρώπη, ενώ παράλληλα διαθέτει ένα ώριμο χαρτοφυλάκιο έργων στον τομέα των data centers.
Το επενδυτικό σχέδιο έλαβε ισχυρή ψήφο εμπιστοσύνης από την αγορά, καθώς η αύξηση κεφαλαίου ύψους 4,25 δισ. ευρώ, σε συνδυασμό με την ιδιωτική τοποθέτηση ιδίων μετοχών αξίας 250 εκατ. ευρώ, ολοκληρώθηκε στις 25 Μαΐου με υπερκάλυψη κατά 4,4 φορές.
Powertech σε μεγάλη κλίμακα σε ολόκληρη την περιοχή
Η Ambrosia Capital επισημαίνει ότι η ισχυρή ζήτηση από την ευρύτερη επενδυτική κοινότητα επιδοκίμασε με σαφή τρόπο το αναβαθμισμένο επενδυτικό πλάνο της ΔΕΗ, ενώ οι βασικοί μέτοχοι παρείχαν σημαντική στήριξη ως βασικοί επενδυτές.
Το νέο στρατηγικό σχέδιο για την περίοδο 2026-2030 αυξάνει τις σωρευτικές κεφαλαιουχικές δαπάνες στα 24,2 δισ. ευρώ, δηλαδή περίπου 4,8 δισ. ευρώ ετησίως, έναντι 3,4 δισ. ευρώ ετησίως που προέβλεπε το προηγούμενο πλάνο.
Βασικός στόχος είναι η συνολική εγκατεστημένη ισχύς να φθάσει τα 24,3 GW έως το 2030, εκ των οποίων τα 18,8 GW θα προέρχονται από Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας, έναντι 7,2 GW σήμερα.
Παράλληλα, περίπου το 45% της συνολικής ισχύος θα βρίσκεται εκτός Ελλάδας, ενισχύοντας τη γεωγραφική διαφοροποίηση και τη μετατροπή της ΔΕΗ σε έναν ολοκληρωμένο περιφερειακό ενεργειακό και τεχνολογικό όμιλο.
Σύμφωνα με την Ambrosia Capital, το ευρύτερο οικονομικό και ενεργειακό περιβάλλον είναι ιδιαίτερα ευνοϊκό για την υλοποίηση αυτής της στρατηγικής.
Στην περιοχή της Κεντρικής και Νοτιοανατολικής Ευρώπης αναμένεται να αποσυρθούν περίπου 70 GW μονάδων παραγωγής από άνθρακα και φυσικό αέριο έως το 2035, χωρίς να υπάρχει μέχρι στιγμής αξιόπιστος σχεδιασμός για την πλήρη αντικατάστασή τους.
Παράλληλα, οι τιμές χονδρικής της ηλεκτρικής ενέργειας παραμένουν σε αυξημένα επίπεδα λόγω της περιορισμένης διασύνδεσης των δικτύων, ενώ η ζήτηση αναμένεται να επιταχυνθεί λόγω της ανάπτυξης των data centers, του εξηλεκτρισμού της οικονομίας και των επενδύσεων που χρηματοδοτούνται από την Ευρωπαϊκή Ένωση.
Πιο κοντά η υλοποίηση των data centers
Ιδιαίτερη έμφαση δίνει η Ambrosia Capital στο επενδυτικό σχέδιο της ΔΕΗ για τα data centers, εκτιμώντας ότι το έργο βρίσκεται πλέον πολύ κοντά στο στάδιο της υλοποίησης.
Οι εμπιστευτικές διαπραγματεύσεις με κορυφαίους διεθνείς παρόχους υπηρεσιών cloud μεγάλης κλίμακας, τους λεγόμενους hyperscalers, βρίσκονται σε εξέλιξη, ενώ η ανακοίνωση σχετικής συμφωνίας θεωρείται επικείμενη.
Η πρώτη φάση του έργου στοχεύει στην ανάπτυξη ισχύος 300 MW έως το τέλος του 2028, με τις κατασκευαστικές εργασίες να αναμένεται να ξεκινήσουν εντός του 2026.
Οι απαιτούμενες κεφαλαιουχικές δαπάνες της ΔΕΗ για την πρώτη φάση υπολογίζονται περίπου στα 1,2 δισ. ευρώ.
Η Ambrosia Capital επισημαίνει ότι η τοποθεσία του έργου αντιμετωπίζει τα βασικά προβλήματα που περιορίζουν σήμερα την ανάπτυξη μεγάλων data centers στην Ευρώπη, δηλαδή τη διαθεσιμότητα γης, την επάρκεια ηλεκτρικής ενέργειας και την ταχύτητα εισόδου στην αγορά.
Η πρώτη φάση αναμένεται να δημιουργεί επαναλαμβανόμενα EBITDA περίπου 170 εκατ. ευρώ έως το 2030, χωρίς να συνυπολογίζεται η πρόσθετη αξία που μπορεί να προκύψει από διμερείς συμβάσεις αγοράς ηλεκτρικής ενέργειας.
Η πλήρης ανάπτυξη του έργου, συνολικής ισχύος 1 GW, αποτελεί πρόσθετη αναπτυξιακή προοπτική για την περίοδο μετά το 2030 και δεν έχει ενσωματωθεί στο υφιστάμενο στρατηγικό σχέδιο ή στις τρέχουσες εκτιμήσεις.
EBITDA €4,6 δισ. και κέρδη ανά μετοχή €2,70 έως το 2030
Η Ambrosia Capital υπογραμμίζει ότι το νέο στρατηγικό πλάνο επιφέρει ουσιαστική αλλαγή σε όλα τα βασικά οικονομικά μεγέθη της ΔΕΗ.
Η διοίκηση προβλέπει ότι τα EBITDA θα διαμορφωθούν περίπου στα 3,3 δισ. ευρώ έως το τέλος του 2028 και θα αυξηθούν στα 4,6 δισ. ευρώ έως το τέλος του 2030, επίπεδα υπερδιπλάσια από τη σημερινή βάση.
Τα καθαρά κέρδη αναμένεται να αυξηθούν ακόμη ταχύτερα, καθώς η σταδιακή κατάργηση του λιγνίτη εξαλείφει μια διαρθρωτική επιβάρυνση της κερδοφορίας ύψους περίπου 200 εκατ. ευρώ ετησίως.
Τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή αναμένεται να διαμορφωθούν περίπου στα 2,70 ευρώ έως το 2030, ενώ το μέρισμα ανά μετοχή προβλέπεται να αυξάνεται με μέσο ετήσιο ρυθμό περίπου 18%.
Ειδικότερα, το μέρισμα εκτιμάται ότι θα αυξηθεί από 0,60 ευρώ ανά μετοχή το 2025 σε περίπου 1,40 ευρώ το 2030, ενισχύοντας σημαντικά τη συνολική απόδοση για τους μετόχους.
Παρά το διευρυμένο επενδυτικό πρόγραμμα, η Ambrosia Capital εκτιμά ότι η χρηματοοικονομική μόχλευση θα παραμείνει ελεγχόμενη και πειθαρχημένη, καθώς η άντληση κεφαλαίων ύψους 4,25 δισ. ευρώ παρέχει τον απαραίτητο χώρο στον ισολογισμό για την απρόσκοπτη υλοποίηση του σχεδίου.
Αδικαιολόγητο discount έναντι των ευρωπαϊκών εταιρειών
Η Ambrosia Capital θεωρεί ότι η αποτίμηση της ΔΕΗ παραμένει ελκυστική σε σύγκριση με τις ευρωπαϊκές ομοειδείς εταιρείες, παρά την ισχυρή αναπτυξιακή δυναμική του ομίλου.
Η μετοχή διαπραγματεύεται με δείκτη EV/EBITDA 8,5 φορές για το 2026 και 8,9 φορές για το 2027, γεγονός που συνεπάγεται έκπτωση περίπου 17% και 8%, αντίστοιχα, έναντι των ευρωπαϊκών εταιρειών του κλάδου.
Η Ambrosia Capital χαρακτηρίζει το συγκεκριμένο discount αδικαιολόγητο, δεδομένου του υψηλότερου αναπτυξιακού προφίλ της ΔΕΗ, της επιτάχυνσης των επενδύσεων στις ΑΠΕ, της γεωγραφικής επέκτασης, της ωρίμανσης του σχεδίου για τα data centers και της σημαντικής αύξησης της κερδοφορίας που προβλέπεται έως το τέλος της δεκαετίας.
Με βάση τα παραπάνω, η χρηματιστηριακή διατηρεί τη σύσταση «Buy» και αυξάνει την τιμή-στόχο στα 27,65 ευρώ, εκτιμώντας ότι η ΔΕΗ διαθέτει πλέον την κεφαλαιακή ισχύ και το αναπτυξιακό πλάνο για να εξελιχθεί σε έναν από τους κορυφαίους ενεργειακούς και τεχνολογικούς ομίλους της ευρύτερης περιοχής.
