Jefferies: Νέες τιμές στόχοι για τις ελληνικές τράπεζες μετά τα αποτελέσματα β’ τριμήνου

Οι αυξήσεις των επιτοκίων και η ισχυρή οικονομική δραστηριότητα έχουν δώσει ώθηση στις επιδόσεις σε όλες τις ελληνικές τράπεζες, επισημαίνει η αμερικανική Jefferies. Οι αναλυτές του οίκου εξηγούν ότι η Εθνική Τράπεζα παραμένει στην καλύτερη θέση και στα δύο μέτωπα και αυξάνει την τιμή στόχο για την Εθνική Τράπεζα σε 7,40 ευρώ από 7,30 ευρώ που πρότεινε πριν, με σύσταση αγοράς. Για τις Τράπεζα Πειραιώς και Eurobank, οι συστάσεις παραμένουν διακράτηση (hold) με τιμές στόχους τα 3,10 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς από 2,70 ευρώ. και τιμή στόχο στα 1,70 ευρώ για τη Eurobank χωρίς κάποια αλλαγή. Για τη μετοχή της Alpha Bank, η σύσταση παραμένει υποαπόδοση (underperformance) με τιμή στόχο στα 1,10 ευρώ χωρίς κάποια αλλαγή.

«Συνεχίζουμε να βλέπουμε πολύ μικρή διαφοροποίηση στις προβλέψεις των αναλυτών μεταξύ των τραπεζών μεσοπρόθεσμα. Αναμένουμε ότι η χαμηλή αρχική κάλυψη στην Alpha θα καθυστερήσει την ομαλοποίηση των προβλέψεων (προβλέψεις JEFe περίπου 30% πάνω από το consensus το 2024) σε σχέση με την ETE (προβλέψεις JEFe περίπου 30% κάτω από τo consensus το 2024)», εξηγεί η Jefferies.

Η Eθνική Τράπεζα παραμένει η κορυφαία επιλογή της και εφιστά προσοχή στην περίπτωση της Alpha Bank. Το ισχυρό προφίλ καταθέσεων λιανικής της Εθνικής Τράπεζα και η κάλυψη των ΝΡΕs δημιουργεί ανοδικό κίνδυνο σε σχέση με τις εκτιμήσεις των αναλυτών και η αποτίμηση παραμένει ελκυστική σε 0,8 φορές σε όρους ενσώματης λογιστικής αξίας για αποδοτικότητα ROTE το 2025 στο 8,7%. Για την Αlpha Βank, η οποία συνεχίζει να διαπραγματεύεται με έκπτωση (0,6 φορές σε όρους ενσώματης λογιστικής αξίας) αυτό που πρέπει να εξεταστεί είναι το πλαίσιο της χαμηλότερης κάλυψης των NPEs και του χαμηλότερου δείκτη εποπτικών κεφαλαίων CET1 σε σχέση με την Εθνική Τράπεζα. Ο καθοδικός κίνδυνος στις εκτιμήσεις των αναλυτών για τις προβλέψεις, αφήνει τη Jefferies πιο επιφυλακτική και με σύσταση υποαπόδοσης για την Alpha Bank, ενώ αξιολογεί ουδέτερα τις Eurobank και Τράπεζα Πειραιώς.

Που θα στραφεί το βλέμμα της αγοράς μετά τα αποτελέσματα του β’ τριμήνου

Το επίκεντρο είναι τώρα πιθανό να μετατοπιστεί τώρα στις επιμέρους ικανότητες των τραπεζών να περιορίσουν τη μετακύλιση των επιτοκίων στις καταθέσεις τους και να εξομαλύνουν τις προβλέψεις, καθώς αυτά τα δύο θα είναι οι βασικοί παράγοντες που θα οδηγήσουν στη δυναμική των καθαρών εσόδων από τόκους (NII) και το κόστος κινδύνου (CoR) στο μέλλον, η εκτιμά η αμερικανική εταιρεία.

Ο περιορισμός του κόστους καταθέσεων και με την κορύφωση του καθαρού επιτοκιακού περιθωρίου να έχει ήδη εξαντληθεί στις ελληνικές τράπεζες, το επίκεντρο των NII θα μετατοπιστεί στις αντιξοότητες των περιθωρίων μετά την κορύφωση τους στο γ’ τρίμηνο. Οι καταθέσεις με επίκεντρο τη λιανική στην Εθνική Τράπεζα και την Τράπεζα Πειραιώς θα συνεχίσουν να παρέχουν ανώτερες επιδόσεις στον περιορισμό της μετακύλισης του κόστους των καταθέσεων.

Οι τάσεις διαμόρφωσης των ΝPEs έχουν παραμείνει γενικά ευνοϊκές, εξαιρουμένης μιας μεγάλης χρεοκοπίας που επηρέασε όλες τις τράπεζες, σε διαφορετικό βαθμό. Σημειώνονται οι συνεχιζόμενες ισχυρές επιδόσεις στο χαρτοφυλάκιο ενυπόθηκων NPEs στην Alpha, ωστόσο η κάλυψη των ενυπόθηκων δανείων είναι ακόμη χαμηλότερες από την ΕΤΕ. Στην Τράπεζα Πειραιώς, η πρόσθετη εξυγίανση και η συνεχιζόμενη σύγκλιση της κάλυψης των NPEs στα επίπεδα της Eurobank και της Εθνικής Τράπεζας είναι ενθαρρυντικές, αλλά οι σχετικές αυξήσεις των προβλέψεων καταδεικνύουν ότι αυτό γίνεται με το τίμημα του υψηλότερου κόστους κινδύνου (CoR).